上市計劃新進展：鴻合科技“帶病上市”

    鴻合科技上市計劃有了最新進展。3月29日，證監(jiān)會官網(wǎng)公告稱，將于4月4日召開發(fā)審會審核四家公司的IPO申請，鴻合科技正是其中之一。

    這家在去年6月提出上市申請的企業(yè)，身上謎題重重。曾經(jīng)證監(jiān)會列出57條反饋意見要求其回復，它也在去年年末修改了自己的招股書，其中它就證監(jiān)會的反饋意見進行了補充與修改。

    但是那些問題并不是鴻合科技身上謎題的全部，伴隨上市進程的推進，它身上仍有諸多問題待解。

    它究竟是一家什么公司？在涉案1.43億元的重大專利訴訟還未完結時，它是否能夠上市？以及，它是不是又一家“帶病上市”的企業(yè)？

01｜全球銷量第一？

    此前一篇關于教育信息化與改變農(nóng)村地區(qū)教育現(xiàn)狀的文章曾引發(fā)廣泛討論，網(wǎng)易創(chuàng)始人丁磊甚至“蹭熱點”式地宣布拿出1億元做遠程教育。要做遠程教育，少不了師資、網(wǎng)絡以及更多基礎設施的加入。

    鴻合科技滲透的正是教育信息化最終的一環(huán)，它主要面向學校、培訓機構等教育市場提供“智能黑板”等信息化教學工具。

    數(shù)據(jù)顯示，去年上半年，其智能交互顯示產(chǎn)品營收17.51億元，占比96.6%；智能視聽解決方案營收0.62億元，占比3.4%。

    可以說，鴻合科技的主要產(chǎn)品就是智能交互顯示產(chǎn)品。而據(jù)一點財經(jīng)了解，該行業(yè)規(guī)模較大，且市場集中度較高，競爭較為充分。僅在國內，就有視源股份、長虹教育、創(chuàng)維廣電、創(chuàng)顯科教等競爭者。

    而在招股書中，鴻合科技援引Futuresource的數(shù)據(jù)顯示，從全球來看，其2017年IWB（電子交互白板和智能交互白板）銷量排名第一，緊隨其后的是視源股份、Smart公司、Promethean 公司等。

    更甚至，其在招股書中援引FutureSource 和 IDC 的數(shù)據(jù)稱，其2015 年至2017 年IWB 產(chǎn)品銷量在全球市場所占份額連續(xù)三年位列第一。

    就此，發(fā)審會曾給出反饋意見，要求其說明數(shù)據(jù)是否公開，是否專門為本次發(fā)行上市準備，以及是否為此支付費用或提供幫助，是否為定制的或付費的報告等。3月26日，天元寵物首發(fā)上市申請被證監(jiān)會否決，這也是本屆發(fā)審委被否的首家公司，而在發(fā)審委會議提出詢問的主要問題中，多次提及與“可比公司”的數(shù)據(jù)對比。

    在第二次提交的招股書中，鴻合科技對此沒有做進一步解釋，不過從橫向的公開數(shù)據(jù)來看，它的這一結論并不準確。

    以2017年為例，數(shù)據(jù)顯示，鴻合科技智能交互平板的銷量19.99萬臺，電子交互白板14.60萬臺，IWB銷量合計約34.59萬臺。而根據(jù)視源股份的財報，其2017年的智能交互平板銷量為40萬臺，高于前者的34.59萬臺。

鴻合科技與視源股份2015至2017年IWB銷量表

02｜創(chuàng)新與專利疑云 

    去年4月份，教育部下發(fā)《教育信息化2.0行動計劃》。在政府以及各參與者的推動下，教育信息化或者教育科技這個原本就十分典型的技術密集型行業(yè)，競爭進一步加劇，而專利成為競爭利器之一。

    在招股書中，鴻合科技同樣也強調了創(chuàng)新與專利的重要性，“創(chuàng)新驅動”、“自有技術”成為其發(fā)展根基與思路的重要內容。

    其在招股書中透露，截至去年6月，鴻合科技及其控股公司共擁有專利共計 353 項，其中發(fā)明專利 23項，實用新型專利 143項、外觀專利 187項。

    同時，它也披露了自2015年來的研發(fā)投入。2015年至2017年，其研究與開發(fā)費用從0.81億元增長到1.33億元，投入占比基本保持在50%左右。

    不過就在去年年末，它被視源股份方面以專利侵權為由提起訴訟：視源股份全資子公司視睿電子以其侵犯4件專利權為由，起訴深圳鴻合及母公司鴻合科技，要求其停止侵權、銷毀侵權專用模具并索賠1.43億元。

    訴訟材料顯示，涉案的4件專利包括“一體機及其觸摸菜單的調出方法”、“紅外觸摸屏及電路板連接裝置”、“一種顯示設備”和“一種觸摸一體機”等。這些專利由視源股份于2013年至2016年申請、獲得授權且在有效期內，鴻合科技將其主要用在了自身主營的智能交互平板產(chǎn)品上。

    此次訴訟可以說掀開了鴻合科技專利優(yōu)勢的一角，在這一角之下，其“創(chuàng)新驅動”式的發(fā)展背后仍然有更多謎題。

    國家知識產(chǎn)權局公開信息顯示，截止到去年年底，鴻合科技發(fā)明授權專利31件，相當于平均每項核心技術上，鴻合公司的專利積累僅不到兩項。

    同時，一點財經(jīng)拿到的一份資料顯示，從歷年專利申請情況來看，從2007年到現(xiàn)在，其專利申請相當集中，在2013年到2015年的三年間申請數(shù)量大爆發(fā)，年均申請超過110件，從2016年開始出現(xiàn)斷崖式的滑坡，迅速跌落至30件，而2017年又回升至80件。

    甚至在專利申請日上，2013年絕大多數(shù)專利申請在9個工作日內完成提交，2014年、2015年亦如此。

    針對上述疑問，有業(yè)內人士分析認為，這應該是為了通過集中申請專利乃至專利注水的方式，申請政府專利資助。

    可以作為佐證的是，在去年其第二次提交的招股書中，鴻合科技補充了一個細節(jié)：旗下兩個子公司鴻合創(chuàng)新、鴻合智能在2015-2017年及2018年上半年被認定為高新技術企業(yè)，享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率；母公司鴻合科技在2017年享受高新技術企業(yè)的優(yōu)惠稅率，2018年9月相關證書到期后，不再申請該資質，所得稅率恢復至25%。

03｜涉嫌關聯(lián)交易未披露

    招股書顯示，鴻合科技主要面向中小學校和高校、幼教、培訓機構等教育市場進行銷售，同時向辦公、會議會展、傳媒等商用市場拓展。同時在銷售中，它分為經(jīng)銷、ODM/OEM以及直銷模式。

    數(shù)據(jù)顯示，從2015-2017年以及2018年上半年，其經(jīng)銷業(yè)務比重在逐漸降低，一路從94.83%降低至63.05%；直銷業(yè)務比重也有所下降，從此前的最高5.27%下降至去年上半年的3.71%。唯一一路上升的是ODM/OEM業(yè)務，占比從2015年的0.78%上升至去年上半年的33.24%。

    其ODM/OEM業(yè)務大幅上升的原因在于它在2017年開始為Promethean（普米公司）等海外智能交互顯示產(chǎn)品品牌商做代工。

    以Promethean為例，雙方在2017年 3月 16日簽署合作框架協(xié)議，協(xié)議有效期為 36個月。

    財報顯示，在合作當年，Promethean就為鴻合科技貢獻了5.03億元的營業(yè)收入，在7.46億元的增長額中占比67%，占該公司當年營業(yè)收入的13.90%。同時，在雙方合作后，智能交互平板成為鴻合科技增長最快的板塊，電子交互板、投影機、視頻展臺等產(chǎn)品銷售出現(xiàn)停滯乃至下滑。

    到了2018年上半年，其占比進一步提升，普米公司帶來的營收達到5.21億元，占到鴻合科技該產(chǎn)品線總營收的44%，占鴻合科技同期營業(yè)收入的28.71%。

    代工業(yè)務在影響企業(yè)毛利率的同時，海外單一大客戶的存在，無疑增添了鴻合科技的業(yè)務穩(wěn)定性帶來了風險。上述業(yè)內人士分析稱，一方面，境外公司的經(jīng)營取證較難，很難確定普米公司在“穩(wěn)定性與業(yè)務持續(xù)性方面沒有重大風險”。

    在招股書中對該風險卻只字不提的鴻合科技，其業(yè)務結構面臨的風險還遠不止于此。招股書顯示，作為其海外第一大客戶的Promethean，與2017年入股鴻合科技的第五大股東PE鷹發(fā)集團之間存在著千絲萬縷的關系，鴻合科技董事衛(wèi)哲也涉入其中。

    早在2014年，Promethean在香港上市的子公司網(wǎng)龍網(wǎng)絡與衛(wèi)哲就有接觸，雙方共同成立了福建一零一教育科技有限公司。而衛(wèi)哲的另一重身份又是鷹發(fā)集團的掌舵者。

    雖然招股書對此沒有詳細論述，但是在層層關系的背后，存在關聯(lián)交易的可能。當然，哪怕是當前，鴻合科技披露的關聯(lián)交易數(shù)據(jù)也極高，自2015年到2018年上半年，其交易占比大體在30%左右。

04｜結語

    股市治理從來都是關鍵問題。從新一屆發(fā)審委的動作來看，監(jiān)管機構對企業(yè)上市的管治已經(jīng)加強。

    今年2月27日，證監(jiān)會新任主席易會滿對外首秀時就表示，“我們將切實履行監(jiān)管職責，堅決打擊欺詐發(fā)行、大股東違規(guī)占用、操縱業(yè)績、操縱并購、操縱市場、內幕交易等違法違規(guī)行為�！�

    穩(wěn)定而健康的證券市場環(huán)境，需要企業(yè)良好的基本盤，更需要企業(yè)在最開始就誠信披露，直面問題。如此，才是對自身，對投資者利益的保障，只有這樣，企業(yè)股價才能不再單純因一個捕風捉影的消息而大幅漲跌，有價值的企業(yè)才真正能夠得到良好的股價反饋。