蘇寧電器新十年規(guī)劃豪賭 被指不切實(shí)際

    錯(cuò)判手中糧

    與供貨商之間關(guān)系糾結(jié)不同，蘇寧55億元的融資計(jì)劃，被很多業(yè)內(nèi)人士視為一座30層高樓卻只打了兩層樓的地基。

    蘇寧在10年戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)布會(huì)的前三天，正式拋出了擬以12.30元/股非公開(kāi)發(fā)行股票4.47億股，融資金額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的55億元的融資計(jì)劃。這與2004年上市時(shí)融資3.95億元相比，已經(jīng)達(dá)到一個(gè)驚人的數(shù)字。

    “家電連鎖企業(yè)類金融發(fā)展模式中的資金鏈問(wèn)題，一直是行業(yè)發(fā)展的隱憂。蘇寧電器通過(guò)股權(quán)融資獲得充裕的擴(kuò)張資金，對(duì)其屬重大利好�！奔译姌I(yè)資深觀察人士梁振鵬說(shuō)。

    資本運(yùn)作已經(jīng)成為家電連鎖企業(yè)的共性，大連鎖長(zhǎng)期占用供貨商資金進(jìn)行自我擴(kuò)張和繁殖的運(yùn)營(yíng)模式并非萬(wàn)無(wú)一失。因?yàn)榻璧腻X(qián)總要還，而且龐大的資金缺口和借債會(huì)對(duì)公司未來(lái)的現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面的沖擊，現(xiàn)金流一旦斷裂將會(huì)對(duì)企業(yè)帶來(lái)重大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

    因此，在談到上市時(shí)張近東用了喜極而泣來(lái)表達(dá)自己的心情。孫為民也曾對(duì)媒體直言，“光有成為行業(yè)龍頭的信心不行，得有巨大的資金投入和強(qiáng)有力的外部支持，這也是國(guó)外行業(yè)龍頭企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的原因所在”。

    手中有糧，心中不慌。雖然上市讓蘇寧從區(qū)域性連鎖企業(yè)一躍成為全國(guó)知名的連鎖企業(yè)，但之后連續(xù)四次的增發(fā)募資，也勾勒出了蘇寧為了這口糧袋拼殺的斑駁圖案。

    2006年6月20日，蘇寧發(fā)布公告稱，已向7家特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票2500萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)48元，募集資金12億元。蘇寧透露，那次的募資投向，將全部投入到100家連鎖店發(fā)展項(xiàng)目、江蘇物流中心項(xiàng)目和信息中心項(xiàng)目中，而在連鎖發(fā)展項(xiàng)目上大手筆投資5億元。

    彼時(shí)，蘇寧徘徊在生死關(guān)口上。外資連鎖巨頭百思買(mǎi)斥資1.8億美元收購(gòu)了江蘇五星電器，國(guó)內(nèi)另一家巨頭國(guó)美并購(gòu)了永樂(lè)并放言“下一個(gè)將是蘇寧”。那是一場(chǎng)血戰(zhàn)。這也是為什么張近東在兩年后一次媒體采訪中仍然能夠準(zhǔn)確地回憶兩年前親口對(duì)黃光裕說(shuō)，“‘如果蘇寧做不過(guò)你，我把它送給你�！�”的所在。

    2008年5月21日，蘇寧再次募集資金24.3億元。2009年12月29日，蘇寧第三次定向增發(fā)，募集資金30億元，再加上本次的55億元融資，這四次蘇寧累計(jì)募集了上百億元。

    “此次55億元的募資投向，其中在連鎖店發(fā)展上，將為租賃和購(gòu)置兩種發(fā)展方式投入17.87億元；在物流平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目中計(jì)劃投入29.5億元；信息平臺(tái)升級(jí)則重點(diǎn)投入2.22億元，在優(yōu)化供應(yīng)鏈方面如加大采購(gòu)預(yù)付款比例、加大定制包銷差異化采購(gòu)等計(jì)劃投入5.5億元�！边@是蘇寧對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)和信息化》的正面回答。其資金投向已經(jīng)詳細(xì)到了小數(shù)點(diǎn)后兩位，這似乎也在透露出蘇寧擴(kuò)張計(jì)劃并非心血來(lái)潮，而是蓄勢(shì)待發(fā)。

    但是，55億元能支撐蘇寧未來(lái)10年的大擴(kuò)張戰(zhàn)略嗎？一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此提出了自己的看法�！按致越y(tǒng)計(jì)，增開(kāi)2000家實(shí)體店需100億元左右，物流基地建設(shè)后續(xù)投入150億元左右，信息平臺(tái)的升級(jí)也需約50億元，蘇寧仍需再投入至少300億元�！�

    劉步塵則認(rèn)為大連鎖不差錢(qián)�！按筮B鎖不僅可占用供貨商大量浮動(dòng)現(xiàn)金，還可增發(fā)融資。另外，自身持有公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)以及現(xiàn)金流都是其緩解資金壓力的途徑�！�

    不過(guò)，與蘇寧極為相似的永樂(lè)電器也是一家民營(yíng)的上市公司。起初，它因資金鏈壓力于上市時(shí)引入摩根士丹利資金并簽訂對(duì)賭協(xié)議，后因敗北對(duì)賭協(xié)議而遭摩根士丹利的背后一刀——拋售永樂(lè)股票，而最終淪為了其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的盤(pán)中餐。

    永樂(lè)電器的前車(chē)之鑒，也給了蘇寧一個(gè)警示。如何舞出資本這柄雙刃劍的劍花且不傷到自己，這是張近東和蘇寧在不久之后就要回答的考題。