海信電器：液晶電視領(lǐng)先 穩(wěn)步推進(jìn)整合

    公司2007年上半年?duì)I業(yè)收入同比降低8.07%，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長5.71%，但海外業(yè)務(wù)下滑較大，同比下降63.35%，這主要是由于：（1）公司主動收縮歐洲等區(qū)域的業(yè)務(wù)，規(guī)避供應(yīng)鏈周期過長帶來的風(fēng)險；（2）來自惠普的OEM訂單出現(xiàn)較大幅度下滑。同時，毛利率較低的海外業(yè)務(wù)收縮也是彩電整體毛利率增加1.93個百分點(diǎn)的主要原因。http://www.topcj.com

　　公司2007年上半年EPS為0.16元，比按照新會計準(zhǔn)則調(diào)整后的去年同期數(shù)增長22.31%，但扣除2902萬元的政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益之后，凈利潤同比僅增長5.02%，主要原因是：（1）上半年液晶電視面板價格上漲加大成本壓力；（2）外資品牌降價爭奪市場份額導(dǎo)致市場競爭日益激烈。

　　我們認(rèn)為：液晶面板價格上漲是暫時性的，面板價格下降趨勢不會改變，而且時間應(yīng)在07年第四季度初，最晚不會晚于08年；外資品牌的市場份額提升并不具備持續(xù)性。而且，公司在上半年激烈市場競爭中，液晶電視市場占有率仍持續(xù)第一，且供應(yīng)鏈管理效率明顯提升，存貨同比下降37%。

　　公司在大尺寸LED背光源研發(fā)上取得重要的階段性成果，加上在液晶模組和第二代芯片明年的量產(chǎn)和應(yīng)用，公司在液晶電視產(chǎn)業(yè)鏈中的操作空間將有望由30-40%提升到50-60%，垂直整合的成功將極大增強(qiáng)盈利能力。

　　我們?nèi)匀粓?jiān)定的看好公司的長期投資價值，維持“增持”的投資評級。