揭秘：京東方離奇贏利神話

    日前京東方中期預(yù)贏，從內(nèi)心而言，我們對(duì)每個(gè)贏利的公司表示祝賀，但是，對(duì)于京東方短期內(nèi)將公司扭虧為盈持懷疑態(tài)度。

    一、離奇的虧損數(shù)字

    之所以說離奇，是我們發(fā)現(xiàn)，除了虧損能夠確定，收入額和虧損額都難以確定。

    2007年07月05日京東方科技集團(tuán)股份有限公司發(fā)布2007年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，在業(yè)績(jī)預(yù)告期間2007年1月1日至2007年6月30日之間，預(yù)計(jì)該公司2007年度中期境內(nèi)報(bào)告業(yè)績(jī)扭虧為盈，具體數(shù)據(jù)將在公司2007年半年度報(bào)告中詳細(xì)披露。他們給出的贏利理由是，受惠于TFT-LCD面板的市場(chǎng)平均價(jià)格在2007年4月至6月較大幅度回升，以及生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和費(fèi)用的降低，公司在2007年4月至6月經(jīng)營性利潤(rùn)出現(xiàn)盈利，2007年1月至6月，公司業(yè)績(jī)比去年同期有大幅度的改善并盈利。

    從內(nèi)心而言，我們對(duì)每個(gè)贏利的公司表示祝賀，但是，對(duì)于京東方短期內(nèi)將公司扭虧為盈持懷疑態(tài)度。

    該公司的主營產(chǎn)品是TFT-LCD，即液晶顯示器，根據(jù)該公司去年年報(bào)，TFT-LCD產(chǎn)品收入為總收入的95.4%。業(yè)界一般認(rèn)為以前該公司的平均成本是，每片17寸液晶140美元。五月初，17寸液晶顯示器用面板每片漲至115美元，漲幅高達(dá)10到12美元。上個(gè)月，17寸液晶顯示器用面板報(bào)價(jià)為127美元，本月上漲到130美元。我們認(rèn)為，即便有生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和費(fèi)用的降低，在今年上半年的運(yùn)營周期內(nèi)，能夠“做到”非常微薄的贏利，但是想要彌補(bǔ)巨額的前期虧損，依然希望渺茫。

    以前年度虧損多少呢？我們對(duì)于其虧損額還不敢確定。中國信息產(chǎn)業(yè)部每年都發(fā)布中國電子百強(qiáng)名單，根據(jù)第20屆百強(qiáng)名單記載，京東方科技集團(tuán)股份有限公司2005年的虧損額為6706萬元。根據(jù)第21屆百強(qiáng)名單記載，京東方2006年的虧損額15.85億元。兩年虧損合計(jì)為16.52億元。

    奇怪的是，另外一個(gè)報(bào)表顯示，兩年虧損合計(jì)為33.09億元。京東方也是上市公司，根據(jù)陳列于深交所的年報(bào)，該公司的集團(tuán)合并報(bào)表，2005年的虧損額為15.87億元。2006年集團(tuán)合并報(bào)表中虧損17.22億元。同樣一個(gè)公司，同樣是集團(tuán)合并報(bào)表，虧損(利潤(rùn))相差整整一倍呵！

    收入也同樣讓人詫異。中國信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2005年集團(tuán)收入為548.14億元，2006年為631.21億元，合計(jì)為1179.35億元。上市公司年報(bào)顯示，2005年集團(tuán)合并報(bào)表收入為143.62億元，2006年合并報(bào)表收入為87.81億元(非合并的集團(tuán)收入為1.7億元)，合計(jì)為222.43億元。是中國信息產(chǎn)業(yè)部為這個(gè)公司虛增了4倍的收入，同時(shí)減少了1倍的虧損嗎？

主業(yè)喪失競(jìng)爭(zhēng)力

    二、

    我們說這個(gè)公司難以贏利，是因?yàn)檫@個(gè)公司在主業(yè)上，已經(jīng)基本喪失了競(jìng)爭(zhēng)力。雖然在短期內(nèi)，可以通過變賣部分企業(yè)，收回部分現(xiàn)金，甚至可以做到帳面上的暫時(shí)贏利，但是從長(zhǎng)期看，這種利潤(rùn)難以維持。

    上面我們說過，根據(jù)該公司去年年報(bào)，TFT-LCD產(chǎn)品收入為總收入的95.4%。他們生產(chǎn)TFT-LCD的技術(shù)是第五代技術(shù)，就是這個(gè)技術(shù)，也還只是剛剛完成引進(jìn)，還沒有完全消化。然后，就在京東方還在依靠五代生產(chǎn)線苦苦掙扎時(shí)，主要日韓液晶面板廠的八代生產(chǎn)線，便已經(jīng)開始量產(chǎn)。為了維持全球液晶電視市場(chǎng)占有率第一的地位，夏普公司還計(jì)劃斥資5000億日元(約合42.6億美元)，投入液晶面板第十代生產(chǎn)線建設(shè)。

    TFT-LCD是一個(gè)典型的“大者恒大”和“產(chǎn)能決定競(jìng)爭(zhēng)力”的資本密集型產(chǎn)業(yè)。廠商只有迅速將產(chǎn)能擴(kuò)大，成本才能攤薄，采購原材料的議價(jià)能力才會(huì)提升，產(chǎn)品也才具備競(jìng)爭(zhēng)能力。但是，京東方斥資百億建設(shè)五代生產(chǎn)線，已經(jīng)傷痕累累。如果它是個(gè)完全市場(chǎng)化的公司，早已破產(chǎn)，只是政府一再非理發(fā)投資，才能維持高額負(fù)債下的虧損式生存，要想上更高世代的生產(chǎn)線，還要有天價(jià)的銀子在投下去�？梢灶A(yù)見，除非有數(shù)百億的新資金投下去，可以暫時(shí)跟上飛快的更新?lián)Q代腳步外，京東方虧損已成定局，只是虧多虧少的問題。但是，就算政府再閉著眼睛投下幾百億元，第八代、或者第九代生產(chǎn)線購買、建設(shè)、量產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)，到了真正能夠銷售產(chǎn)品的時(shí)候，可能那個(gè)技術(shù)又落后了。京東方梁清新總裁曾經(jīng)坦言，利潤(rùn)在向上游集中。以前是電視機(jī)等整機(jī)廠利潤(rùn)高；然后元器件提價(jià)，利潤(rùn)向元器件集中；最后設(shè)備廠商提價(jià)，利潤(rùn)向生產(chǎn)設(shè)備企業(yè)集中。因此我們看到，第五代線投資百億，錢都讓日本的設(shè)備公司賺去了。像京東方這樣的元器件企業(yè)，受到上游設(shè)備廠商和下游整機(jī)廠商的雙重制約，缺乏核心優(yōu)勢(shì)(除了政府關(guān)系優(yōu)勢(shì)外)，只能賺取一些元器件加工費(fèi)。同時(shí)在產(chǎn)業(yè)不配套，技術(shù)不先進(jìn)的情況下，虧損就在所難免。

    北京市政府也陷入兩難境地，多投多虧，少投少虧，不投也虧。

殺了正在下金蛋的雞

    三、

    難道這么龐大的企業(yè)集團(tuán)，就沒有一個(gè)真正的有效益的企業(yè)，為他們提供利潤(rùn)嗎？回答，有。

    該公司在2006年報(bào)上，對(duì)主營業(yè)務(wù)盈利能力分析認(rèn)為，

    “報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)及主營業(yè)務(wù)盈利能力未發(fā)生較大變化，經(jīng)營業(yè)績(jī)?nèi)詾樘潛p，有關(guān)情況如下：

    1、TFT-LCD業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，但因TFT-LCD產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下降及原材料價(jià)格下降幅度滯后，TFT-LCD業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損加大。

    2、公司TFT-LCD產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模小，規(guī)模優(yōu)勢(shì)不明顯。

    3、TFT-LCD產(chǎn)業(yè)本地化配套程度比較低，關(guān)鍵原材料的進(jìn)口導(dǎo)致生產(chǎn)成本偏高。

    4、TFT-LCD業(yè)務(wù)銀行借款利息支出增加。

    5、受惠于下屬聯(lián)營公司冠捷科技有限公司經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)黾�，使本公司投資收益有所增加�！�

    由此可以看出，該公司的主要業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，是下屬聯(lián)營公司冠捷科技有限公司效益提升。冠捷科技2006年出貨4280萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)45%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.5億美元。尤其到今年1季度，收入更是大漲130%。但是，迫于生存壓力，京東方賣掉了大部分冠捷科技有限公司的股票，不再是他們的第一大股東。京東方董事會(huì)2006年12月27日通過《關(guān)于出售冠捷科技有限公司股權(quán)的議案》，同意公司按市場(chǎng)原則以分次部分出售或一次性全部出售所持冠捷科技424,360,191股股份，并于2007年1月18日完成了第一次股份出售，尚持有的冠捷科技224,360,191股股份，轉(zhuǎn)賣給長(zhǎng)城公司只是個(gè)時(shí)間問題。

    這只正在下金蛋的雞，與京東方漸行漸遠(yuǎn)。

泯滅了希望之星

    四、

    《基督山伯爵》的最后一句話，有深刻的意義：等待和希望。

    也許，我們不應(yīng)該奢求京東方盡快贏利，也許應(yīng)該給一些時(shí)間讓他們自然成長(zhǎng)。作為一個(gè)資金密集型、技術(shù)密集型公司而言，就算沒有暫時(shí)贏利，如果技術(shù)強(qiáng)大、先進(jìn)，也可能一飛沖天。

    帶著這個(gè)夢(mèng)想，2003年2月，京東方以4億美元收購BOE HYDIS公司，當(dāng)時(shí)，BOE HYDIS就已欠下韓國銀行1.883億美元貸款以及其它信貸8000萬美元�；ㄟ@個(gè)大價(jià)錢主要是看中了他們的FFS寬視角專利技術(shù)，也就是因?yàn)檫@個(gè)技術(shù)，京東方后來部分產(chǎn)品得以出口美國，這是京東方這幾年傳播的重點(diǎn)內(nèi)容，他們還專門為這個(gè)專利，命名了一個(gè)技術(shù)品牌“Viewiz”，以更好地展示公司在此領(lǐng)域強(qiáng)勁的產(chǎn)品實(shí)力和更時(shí)尚的品牌形象。“Viewiz”是“View Wizard”兩個(gè)英文單詞的復(fù)合，取“視覺魔術(shù)”之意。

    但是，京東方接手BOE HYDIS后，并未能扭轉(zhuǎn)其頹勢(shì)。有消息稱，韓國面板供應(yīng)商三星SDI正在與京東方的韓國子公司BOEHYDIS洽談收購事宜。

    不管是否收購成功，這個(gè)公司與京東方都沒有多少關(guān)系了。2006年9月8日，京東方董事會(huì)發(fā)布公告，BOEHYDIS在韓國已經(jīng)進(jìn)入企業(yè)回生程序。

    按照韓國法律規(guī)定,企業(yè)回生程序是指在法院的主導(dǎo)下,調(diào)整股東、債權(quán)人等利害關(guān)系人的法律關(guān)系,促使面臨危機(jī)的企業(yè)恢復(fù)經(jīng)營的一種法定程序。實(shí)際上，回生程序就是我們常說的破產(chǎn)保護(hù)程序。作為回生計(jì)劃的一部分,股東的股權(quán)有可能部分或全部喪失；債權(quán)人也會(huì)喪失部分或全部利益。

    也就是說，除去后繼投入的巨額資金不說，這4億美元，就這么打了水漂，并且，京東方所鐘愛的這個(gè)專利技術(shù)，也將要飛走了。

公認(rèn)暴利的房地產(chǎn)投資都虧損

    五、

    其實(shí)京東方不是沒有贏利機(jī)會(huì)，近幾年公認(rèn)暴利的房地產(chǎn)行業(yè)，他們也大舉投入，只是讓人奇怪的是，別人都在這塊田里掙錢，唯獨(dú)他們?cè)谶@里虧損。

    根據(jù)年報(bào)，該公司最初投資4860多萬元，與其他公司共同成立了星城置業(yè)，在總股本800萬美元中，占40%的有股份。

    2005年9月2日京東方董事會(huì)發(fā)布公告稱，本公司對(duì)星城置業(yè)的帳面投資為人民幣4864萬元，以經(jīng)審計(jì)(2005年5月31日)的星城置業(yè)凈資產(chǎn)人民幣8970萬元計(jì)算，本公司所持有40%權(quán)益對(duì)應(yīng)星城置業(yè)的凈資產(chǎn)為人民幣3588萬元，轉(zhuǎn)讓星城置業(yè)40%權(quán)益的價(jià)格為人民幣6000萬元。

    表面看來，把3588萬元的資產(chǎn)賣了6000萬元，是賺大了。實(shí)際上是賺了嗎？4864萬元投資了10年，最后收回了6000萬元，無論是誰，都知道這是多么虧本的買賣。難道是這個(gè)星城置業(yè)公司真虧了嗎？

    讓我們來看看這個(gè)星城置業(yè)到底是有多少錢。據(jù)新浪房產(chǎn)和搜房網(wǎng)上顯示，該公司開發(fā)的樓盤至少15萬平方米(搜房網(wǎng)顯示的是35.4萬平方米，未證實(shí))，有商務(wù)樓和住宅，均價(jià)至少10000元平方米。因?yàn)橥恋囟际蔷〇|方自己的，京東方自己的公司也在酒仙橋路10號(hào)，很大的一片土地。所以預(yù)計(jì)開發(fā)利潤(rùn)會(huì)在50%左右，即該公司除了本金外，至少應(yīng)該有利潤(rùn)7億元。加上本金，京東方出售星城置業(yè)時(shí)的價(jià)值，至少為8億元。世界商業(yè)報(bào)道[biz.icxo.com]據(jù)分析，京東方近幾年的股權(quán)投資收益主要來自于北京松下彩色顯像管有限公司和冠捷科技有限公司，并沒有從這個(gè)房地產(chǎn)公司分享過什么利潤(rùn)。按照40%的股份，京東方以3.2億元賣掉他的股份，是比較正常的。

    更加匪夷所思的是，不僅投資十年的房地產(chǎn)沒有掙到錢，京東方及子公司還借給了星城置業(yè)9千多萬元，竟然收不回來，通過法院打官司也沒有拿回現(xiàn)金。一般來說，遇到一個(gè)借錢的公司，其經(jīng)營困難，或者其領(lǐng)導(dǎo)用心不良，可能收不回錢。但是，這個(gè)公司賺了近8億元，并且星城置業(yè)的董事長(zhǎng)是京東方的前任總裁，現(xiàn)任副董事長(zhǎng)。

    疑點(diǎn)1,4864萬元的投資為何只占800萬美元總注冊(cè)資本的40%？

    疑點(diǎn)2,房產(chǎn)開發(fā)的巨大利潤(rùn)哪里去了？

    疑點(diǎn)3,為何贏利的公司要虧本賣掉？

    疑點(diǎn)4,為何自己控制的公司借款，賺了錢依然不還本？

    眾所周知，房地產(chǎn)是個(gè)暴利行業(yè)，

    基于以上原因可知，京東方前期虧損太重，主業(yè)已經(jīng)喪失競(jìng)爭(zhēng)力，最賺錢最有潛力的公司已經(jīng)出售，主要技術(shù)來源已是昨日黃花，連投資的房地產(chǎn)這種暴利行業(yè)，都虧損而退。所以，我們認(rèn)為京東方的贏利，相當(dāng)于一個(gè)神話。

    作者:陳剛 中華品牌戰(zhàn)略研究院理事長(zhǎng)北京正蘊(yùn)奇品牌營銷咨詢有限公司總經(jīng)理