2012年家電行業(yè)：盈利能力值得期待

    2012年家電行業(yè)的需求同比增速放緩已在預期中。2011年下半年家電行業(yè)在宏觀經(jīng)濟增速放緩、通貨膨脹居高不下的情況下，其可選消費品屬性凸顯，銷售增速放緩;同時，在房地產(chǎn)調(diào)控進一步深化，家電下鄉(xiāng)、以舊換新等政策出現(xiàn)邊際效應減弱的情況下，行業(yè)的增長進一步放緩。

    2012年上半年，上述壓力依舊存在，行業(yè)銷量同比增速仍面臨較大壓力。值得注意的是，2012年通貨膨脹率的降低有助于刺激消費的增長，家電行業(yè)或將受益。從子行業(yè)來看，空調(diào)的長期成長空間最大，加之存在商用領域的增長，因此并不排除超預期表現(xiàn);電視機行業(yè)的發(fā)展最為穩(wěn)定。

    行業(yè)的盈利能力是亮點。通過分析我們可以發(fā)現(xiàn)，除了冰箱行業(yè)表現(xiàn)出庫存高位的情況外，空調(diào)和洗衣機的庫存壓力并不大。在大量行業(yè)去庫存、業(yè)績不達預期的背景下，家電行業(yè)庫存較低，為今年的業(yè)績表現(xiàn)奠定了基礎。從原材料成本端考慮，2012年原材料成本下行是大概率事件，回顧2009年的行業(yè)盈利情況，家電制造企業(yè)在原材料成本下行階段的盈利能力優(yōu)異。各子行業(yè)中，又以競爭格局穩(wěn)定、盈利能力最強的空調(diào)行業(yè)為最優(yōu)選擇。

    從行業(yè)需求增長和盈利能力兩個緯度把握2012年投資機會，各子行業(yè)的關注點各有側重�？照{(diào)行業(yè)由于其穩(wěn)定的競爭格局，因此行業(yè)的增長能否繼續(xù)超預期是投資的關鍵;冰箱和洗衣機的行業(yè)增速放緩已在預期之內(nèi)，重點是行業(yè)的競爭格局尚未穩(wěn)定，關注在競爭格局演變的過程中相關企業(yè)的角色變化;電視機行業(yè)由于其獨特的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關系，關注的重心則在上游面板的價格波動、行業(yè)的競爭激烈程度以及新品推出的程度，從而把握行業(yè)的盈利能力。

    投資建議：由于目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍存在進一步下行的擔憂，加之家電銷量2011年上半年的基數(shù)較高，我們謹慎看待2012年上半年的板塊表現(xiàn);下半年結合宏觀經(jīng)濟的變化，在謹慎中密切跟蹤行業(yè)動態(tài)，尋找超預期的因素。根據(jù)目前各子行業(yè)的景氣程度，我們依次看好空調(diào)、彩電、小家電、洗衣機和冰箱。繼續(xù)推薦白電龍頭格力電器、美的電器;彈性品種建議關注海信電器、小天鵝。