2012年家電行業(yè)：盈利能力值得期待

    2012年家電行業(yè)的需求同比增速放緩已在預(yù)期中。2011年下半年家電行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、通貨膨脹居高不下的情況下，其可選消費(fèi)品屬性凸顯，銷售增速放緩;同時(shí)，在房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步深化，家電下鄉(xiāng)、以舊換新等政策出現(xiàn)邊際效應(yīng)減弱的情況下，行業(yè)的增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩。

    2012年上半年，上述壓力依舊存在，行業(yè)銷量同比增速仍面臨較大壓力。值得注意的是，2012年通貨膨脹率的降低有助于刺激消費(fèi)的增長(zhǎng)，家電行業(yè)或?qū)⑹芤�。從子行業(yè)來(lái)看，空調(diào)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間最大，加之存在商用領(lǐng)域的增長(zhǎng)，因此并不排除超預(yù)期表現(xiàn);電視機(jī)行業(yè)的發(fā)展最為穩(wěn)定。

    行業(yè)的盈利能力是亮點(diǎn)。通過(guò)分析我們可以發(fā)現(xiàn)，除了冰箱行業(yè)表現(xiàn)出庫(kù)存高位的情況外，空調(diào)和洗衣機(jī)的庫(kù)存壓力并不大。在大量行業(yè)去庫(kù)存、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的背景下，家電行業(yè)庫(kù)存較低，為今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。從原材料成本端考慮，2012年原材料成本下行是大概率事件，回顧2009年的行業(yè)盈利情況，家電制造企業(yè)在原材料成本下行階段的盈利能力優(yōu)異。各子行業(yè)中，又以競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、盈利能力最強(qiáng)的空調(diào)行業(yè)為最優(yōu)選擇。

    從行業(yè)需求增長(zhǎng)和盈利能力兩個(gè)緯度把握2012年投資機(jī)會(huì)，各子行業(yè)的關(guān)注點(diǎn)各有側(cè)重�？照{(diào)行業(yè)由于其穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局，因此行業(yè)的增長(zhǎng)能否繼續(xù)超預(yù)期是投資的關(guān)鍵;冰箱和洗衣機(jī)的行業(yè)增速放緩已在預(yù)期之內(nèi)，重點(diǎn)是行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局尚未穩(wěn)定，關(guān)注在競(jìng)爭(zhēng)格局演變的過(guò)程中相關(guān)企業(yè)的角色變化;電視機(jī)行業(yè)由于其獨(dú)特的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，關(guān)注的重心則在上游面板的價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度以及新品推出的程度，從而把握行業(yè)的盈利能力。

    投資建議：由于目前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍存在進(jìn)一步下行的擔(dān)憂，加之家電銷量2011年上半年的基數(shù)較高，我們謹(jǐn)慎看待2012年上半年的板塊表現(xiàn);下半年結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，在謹(jǐn)慎中密切跟蹤行業(yè)動(dòng)態(tài)，尋找超預(yù)期的因素。根據(jù)目前各子行業(yè)的景氣程度，我們依次看好空調(diào)、彩電、小家電、洗衣機(jī)和冰箱。繼續(xù)推薦白電龍頭格力電器、美的電器;彈性品種建議關(guān)注海信電器、小天鵝。