海信周厚健的“管理者收購”路線圖

　　在家電類上市公司利潤普遍下降超過30%的情況下，彩電巨頭海信電器(600060.SH)今年第一季度的凈利潤同比增長了55.97%。顯眼的業(yè)績背后，除了出售機頂盒業(yè)務(wù)的非經(jīng)常性損益外，去年11月拋出的管理層股權(quán)激勵計劃顯然也起到效果。

　　4月25日，海信電器的公告顯示，去年11月公司發(fā)布的股權(quán)激勵計劃草案在5個多月的等待后獲得國資委和證監(jiān)會的審批通過，這是去年10月國資委和財政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》后第二家獲批的上市公司。

　　這份行權(quán)時間跨度為5年的股權(quán)激勵計劃草案擬激勵對象包括：海信電器董事長兼總裁于淑珉、海信集團董事長周厚健等在內(nèi)的8位高管，以及68名中層經(jīng)營管理和技術(shù)骨干。行權(quán)條件為：首次計劃有效期內(nèi)每年凈利潤增長率為14%，且不低于行業(yè)平均水平，凈資產(chǎn)收益率不低于8%，且不低于行業(yè)平均水平。

　　如果海信電器能保持今年第一季度的業(yè)績增長速度，海信電器的高管行權(quán)條件已經(jīng)具備。在業(yè)績增長刺激和眾多基金機構(gòu)的拉動下，目前海信電器的股價(13.09元)已經(jīng)是行權(quán)價(5.72元)的兩倍以上。

　　另外值得關(guān)注的是，在海信電器規(guī)模并不大(首期占總股本0.99%)的股權(quán)激勵背后，以海信電器第二大股東“海信電子產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司”(以下簡稱海信電子)牽頭的整個海信集團的管理層激勵也在悄然進(jìn)行。

　　海信小規(guī)模股權(quán)激勵

　　對于周厚健、于淑珉來說，廣東的家電企業(yè)自上世紀(jì)90年代末期實施的管理層激勵一直是令其艷羨的。TCL集團、美的集團的管理層激勵后，部分高管身家超億元而且公司業(yè)績連年增長，然而海信集團卻依然是青島市國資委100%控股的公司。

　　周厚健意識到，在青島這個典型的北方城市中，作為國有企業(yè)的海信集團，管理層激勵很難實現(xiàn)，要實現(xiàn)管理層激勵必須從上市公司著手。格力電器2006年開始實施的管理層激勵成為其效仿的對象。

　　在2006年推出股改方案的同時，海信電器與格力電器、美的電器、青島海爾等家電類上市公司一起，幾乎同時宣布要適時推出管理層激勵方案。然而在美的電器、青島海爾2007年先后推出各自的股權(quán)激勵方案后，海信電器卻一直按兵不動。

　　海信電器的靜觀其變起到了奇效。由于A股大盤點位深幅波動，以及2008年中國證監(jiān)會針對股權(quán)激勵發(fā)布3份備忘錄以對股權(quán)激勵設(shè)立條件，美的電器、青島海爾的股權(quán)激勵計劃先后夭折。而海信電器則選擇在2008年11月，A股大盤處于最谷底的位置推出了激勵計劃。

　　東方證券分析師陳剛告訴記者：“海信電器推出計劃的時機是最好的。當(dāng)時大盤整體2000點以下，海信電器超低的股價(6元左右)和超強的業(yè)績增長性，讓眾多機構(gòu)都選擇了增持，目前海信電器的前10大股東中有8家機構(gòu)。”

　　海信電器內(nèi)部人士透露，由于海信電器此前連續(xù)三年的高增長，海信電器的股權(quán)激勵計劃規(guī)模又很小，這與美的電器2006年11月提出的激勵方案規(guī)模為1億股相距甚遠(yuǎn)。這是青島市國資委、國家國資委和中國證監(jiān)會的審批中，讓海信電器方案順利過關(guān)的重要原因。

　　按照海信電器4月25日的公告，于淑珉和周厚健將分別獲得50萬股和30萬股的股權(quán)，按照目前13元左右的股價，二人獲得的實際激勵也分別為350萬元和210萬元左右，這樣的激勵與此前格力電器首次激勵完畢后董明珠、朱江洪身家過億元同樣差距很大。

　　記者了解到，海信電器這次股權(quán)激勵的條件還很高。按照審計后的凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后的數(shù)值計算，第一個行權(quán)期，公司2009年、2010年的平均凈利潤增長率不低于14%，同時每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%，且不低于行業(yè)平均水平；第二、三個行權(quán)期，即2009年~2011年、2009年~2012年的平均凈利潤增長率和每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不得低于以上標(biāo)準(zhǔn)。

　　資料顯示2006年、2007年，海信電器的凈利潤分別實現(xiàn)了22%和56%的增長。但是，在其主營業(yè)務(wù)平板電視由于連年降價利潤率不斷走低的情況下，海信電器未來5年要想繼續(xù)保持這一增長速度難度不小。

　　不過，陳剛指出，海信電器2008年的業(yè)績放緩主要是為股權(quán)激勵后的業(yè)績增長預(yù)留空間，2009年第一季度凈利潤接近56%的增長就是明顯的證明。

　　據(jù)海信電器內(nèi)部人士介紹，海信電器2009年第一季度的利潤貢獻(xiàn)中有2290萬元來自于出售機頂盒公司的收益，海信電器未來5年的業(yè)績增長部分就可以通過類似的關(guān)聯(lián)交易來實現(xiàn)。

　　記者了解到，海信電器每年要向海信集團交納一定的商標(biāo)和專利使用費，而且要通過海信集團旗下公司來采購、銷售商標(biāo)(交納一定銷售和采購費用)，這些關(guān)聯(lián)費用今后將逐年縮減，這將對上市公司的業(yè)績增長有重大提升作用。