康佳易主華潤(rùn)：家電巨頭開(kāi)啟央企整合新篇章，能否鳳凰涅槃？

    2025年7月3日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局官網(wǎng)公告顯示，中國(guó)華潤(rùn)有限公司收購(gòu)康佳集團(tuán)股份有限公司股權(quán)案已獲得無(wú)條件通過(guò)。這標(biāo)志著歷時(shí)近三個(gè)月的央企專(zhuān)業(yè)化整合塵埃落定——華僑城集團(tuán)及其一致行動(dòng)人所持康佳集團(tuán)29.999997%股份，將通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式全部轉(zhuǎn)入華潤(rùn)旗下磐石潤(rùn)創(chuàng)（深圳）信息管理有限公司及合貿(mào)有限公司。劃轉(zhuǎn)完成后，康佳實(shí)際控制人將由華僑城集團(tuán)變更為中國(guó)華潤(rùn)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委仍為最終控制主體。

    此次股權(quán)變動(dòng)始于2025年4月29日的一紙公告�？导旬�(dāng)日披露，華僑城集團(tuán)及其全資子公司深圳華僑城資本投資管理有限公司、嘉隆投資有限公司，分別與磐石潤(rùn)創(chuàng)、合貿(mào)公司簽署《股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)協(xié)議》，計(jì)劃將所持5.24億股A股及1.98億股B股劃轉(zhuǎn)至華潤(rùn)系企業(yè)。這一決策背后，是央企改革深化背景下的資源優(yōu)化配置：華僑城作為以文旅地產(chǎn)為主業(yè)的央企，逐步剝離非核心資產(chǎn)；而華潤(rùn)則通過(guò)整合康佳，強(qiáng)化在科技及新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。

    從程序進(jìn)展看，此次劃轉(zhuǎn)已完成國(guó)資委批復(fù)、反壟斷審查等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。6月30日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委正式批復(fù)同意劃轉(zhuǎn)方案；6月27日，市場(chǎng)監(jiān)管總局出具《經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查不予禁止決定書(shū)》，為交易掃清最后障礙。目前，康佳仍需履行深交所合規(guī)性確認(rèn)等程序，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次劃轉(zhuǎn)已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段。

    歷史脈絡(luò)、華僑城與康佳的淵源

    作為中國(guó)改革開(kāi)放后首批中外合資電子企業(yè)之一，康佳曾以“彩電大王”之姿引領(lǐng)行業(yè)風(fēng)騷。1991年，華僑城集團(tuán)通過(guò)股份制改革成為康佳第一大股東，開(kāi)啟了雙方長(zhǎng)達(dá)34年的合作。早期，華僑城的資本支持助力康佳完成從CRT電視到液晶顯示的技術(shù)迭代，2003-2007年連續(xù)五年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)彩電銷(xiāo)量冠軍。

    然而，業(yè)務(wù)協(xié)同性不足的問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)。華僑城的文旅地產(chǎn)基因與康佳的消費(fèi)電子主業(yè)存在天然鴻溝，雙方在戰(zhàn)略決策上的分歧日益加劇。2015年，康佳中小股東曾通過(guò)股東大會(huì)奪取董事會(huì)控制權(quán)，引發(fā)華僑城與管理層的激烈內(nèi)斗，導(dǎo)致當(dāng)年凈虧損擴(kuò)大至12.57億元。此后，華僑城雖重新掌握主導(dǎo)權(quán)，但康佳在智能化轉(zhuǎn)型中持續(xù)掉隊(duì)，市場(chǎng)份額被TCL、海信、小米等品牌蠶食。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)折射出康佳的困境：2024年?duì)I收同比下滑37.73%至111.15億元，凈虧損達(dá)32.96億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至92.65%，創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，華僑城自身亦面臨經(jīng)營(yíng)壓力，2024年凈利潤(rùn)虧損達(dá)86.62億元，連續(xù)三年陷入虧損泥潭。在此背景下，剝離康佳這一“非核心資產(chǎn)”，成為華僑城聚焦文旅主業(yè)的必然選擇。

    華潤(rùn)入局、半導(dǎo)體整合或是核心訴求

    華潤(rùn)集團(tuán)此次接盤(pán)康佳，并非簡(jiǎn)單的“扶貧”或資產(chǎn)騰挪，而是基于多重戰(zhàn)略考量的深度布局。作為業(yè)務(wù)涵蓋大消費(fèi)、綜合能源、城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)等六大領(lǐng)域的央企巨頭，華潤(rùn)近年來(lái)正加速向科技及新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型�？导哑煜碌陌雽�(dǎo)體業(yè)務(wù)，恰好契合其戰(zhàn)略方向。

    康佳的半導(dǎo)體布局始于2017年，通過(guò)康佳芯云半導(dǎo)體科技（鹽城）有限公司等主體，切入存儲(chǔ)芯片封測(cè)、PCB（印制電路板）等領(lǐng)域。盡管目前仍處于產(chǎn)業(yè)化初期，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但其在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的布局對(duì)華潤(rùn)具有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。華潤(rùn)旗下華潤(rùn)微電子已形成“芯片設(shè)計(jì)+制造+封測(cè)”的完整鏈條，且是全球第三大封測(cè)企業(yè)長(zhǎng)電科技的實(shí)際控制人。此次整合后，康佳的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望與長(zhǎng)電科技形成協(xié)同效應(yīng)，例如在3D封裝、汽車(chē)電子等領(lǐng)域聯(lián)合研發(fā)。

    值得注意的是，華潤(rùn)已出具《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，計(jì)劃在5年內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)調(diào)整等方式解決康佳與長(zhǎng)電科技的潛在競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。這為未來(lái)雙方在半導(dǎo)體領(lǐng)域的深度整合預(yù)留了操作空間。有行業(yè)人士向PjTime(屏顯時(shí)代)指出，華潤(rùn)可能將康佳定位為半導(dǎo)體終端應(yīng)用平臺(tái)，與長(zhǎng)電科技形成“制造+應(yīng)用”的互補(bǔ)格局。

    此外，康佳的存量資產(chǎn)價(jià)值亦不容忽視。作為老牌工業(yè)企業(yè)，其在深圳等地?fù)碛写罅抗�業(yè)用地。華潤(rùn)的城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)板塊可通過(guò)盤(pán)活這些土地資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的聯(lián)動(dòng)。盡管公告未明確提及土地開(kāi)發(fā)計(jì)劃，但這一潛在價(jià)值可能成為華潤(rùn)整合的重要考量。

    行業(yè)震蕩、家電變局中的破局與挑戰(zhàn)

    康佳易主事件，折射出中國(guó)家電行業(yè)的深刻變革。當(dāng)前，家電市場(chǎng)已從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向存量博弈，智能化、綠色化成為企業(yè)突圍的關(guān)鍵。奧維云網(wǎng)對(duì)彩電市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)顯示，康佳2024年線下、線上銷(xiāo)售額分別排名第8、第12位，市場(chǎng)份額不足5%。在高端市場(chǎng)（8000元以上價(jià)位段），康佳份額更降至1%以下，被邊緣化趨勢(shì)明顯。

    華潤(rùn)的入主為康佳帶來(lái)新的可能性。其一，資金支持將緩解其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的“輸血”壓力�？导�2024年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收僅1.7億元，占比 1.53%，但研發(fā)投入占比超過(guò)15%。華潤(rùn)雄厚的資本實(shí)力，有望加速其技術(shù)突破。其二，華潤(rùn)的渠道資源或重塑康佳的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)。華潤(rùn)萬(wàn)家、萬(wàn)象城等線下渠道，可與康佳的智能家居產(chǎn)品形成協(xié)同，助力品牌年輕化轉(zhuǎn)型。

    雖然前景很美好、但是挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻�？导训钠放普J(rèn)知度已逐漸弱化，年輕消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)品的認(rèn)可度相對(duì)較低。此外，家電行業(yè)的智能化競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入“場(chǎng)景化”階段，海爾、美的等巨頭通過(guò)全屋智能生態(tài)構(gòu)建壁壘，康佳在這一領(lǐng)域尚處空白。華潤(rùn)若想盤(pán)活康佳，需在品牌重塑、技術(shù)研發(fā)、渠道整合等多維度發(fā)力。

    政策透視、央企專(zhuān)業(yè)化整合的典型樣本

    此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，是國(guó)企改革深化背景下的典型案例。根據(jù)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法》，無(wú)償劃轉(zhuǎn)需符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、優(yōu)化資源配置等原則�？导雅c華潤(rùn)同屬?lài)?guó)資委監(jiān)管，劃轉(zhuǎn)過(guò)程嚴(yán)格遵循“可行性研究-內(nèi)部決策-審計(jì)評(píng)估-協(xié)議簽署-審批備案”的法定程序。

    從政策導(dǎo)向看，此次劃轉(zhuǎn)體現(xiàn)了央企專(zhuān)業(yè)化整合的兩大趨勢(shì)：一是剝離非主業(yè)資產(chǎn)，聚焦核心競(jìng)爭(zhēng)力。華僑城退出家電領(lǐng)域，華潤(rùn)強(qiáng)化半導(dǎo)體布局，均符合“有所為有所不為”的改革邏輯。二是通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同提升國(guó)有資本效率。康佳的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)與華潤(rùn)微電子、長(zhǎng)電科技的整合，有望形成“設(shè)計(jì)-制造-封測(cè)-應(yīng)用”的全鏈條優(yōu)勢(shì)，助力解決半導(dǎo)體領(lǐng)域“卡脖子”問(wèn)題。

    過(guò)往案例顯示，無(wú)償劃轉(zhuǎn)在國(guó)企改革中屢見(jiàn)不鮮。例如2007年徐州四方鋁業(yè)劃轉(zhuǎn)至大屯煤電，通過(guò)增量投資實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)�？导寻咐�的特殊性在于，其涉及上市公司控制權(quán)變更及跨行業(yè)整合，對(duì)后續(xù)央企重組具有示范意義。

    未來(lái)之路、康佳能否鳳凰涅槃？

    對(duì)于康佳而言，易主華潤(rùn)是一次生死攸關(guān)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。短期內(nèi)，其需應(yīng)對(duì)管理層更迭、業(yè)務(wù)調(diào)整帶來(lái)的陣痛。根據(jù)公告，劃轉(zhuǎn)完成后磐石潤(rùn)創(chuàng)將成為控股股東，華潤(rùn)系高管可能入駐董事會(huì)，推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

    中長(zhǎng)期來(lái)看，康佳的發(fā)展取決于三大關(guān)鍵：

    半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的突破：華潤(rùn)需明確康佳在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的定位。若能與長(zhǎng)電科技形成協(xié)同，例如在存儲(chǔ)芯片封測(cè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，康佳有望在半導(dǎo)體細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

    消費(fèi)電子的重塑：華潤(rùn)的渠道資源能否賦能康佳的智能家居產(chǎn)品？能否通過(guò)品牌聯(lián)名、場(chǎng)景化營(yíng)銷(xiāo)重建消費(fèi)者認(rèn)知？這將決定康佳在存量市場(chǎng)中的生存空間。

    機(jī)制變革的力度：華潤(rùn)以市場(chǎng)化管理著稱(chēng)，其入主后能否打破康佳的國(guó)企僵化機(jī)制，激發(fā)創(chuàng)新活力？這是決定整合成敗的關(guān)鍵因素。

    資本市場(chǎng)對(duì)此次劃轉(zhuǎn)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。公告發(fā)布次日，深康佳A股價(jià)漲停，市值一度突破130億元。但長(zhǎng)期價(jià)值仍需時(shí)間驗(yàn)證——若華潤(rùn)能兌現(xiàn)整合承諾，康佳或可鳳凰涅槃；若協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期，這家老牌企業(yè)仍將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

    點(diǎn)評(píng)：康佳易主華潤(rùn)，既是一家企業(yè)的命運(yùn)轉(zhuǎn)折，也是中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的縮影。在國(guó)企改革深化、科技自立自強(qiáng)的時(shí)代背景下，此次劃轉(zhuǎn)承載著優(yōu)化國(guó)有資本布局、提升產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力的雙重使命。對(duì)于康佳而言，這是一次“置之死地而后生”的機(jī)遇；對(duì)于華潤(rùn)而言，這是一場(chǎng)檢驗(yàn)資源整合能力的大考。未來(lái)，隨著半導(dǎo)體業(yè)務(wù)整合、消費(fèi)電子轉(zhuǎn)型等舉措的落地，這場(chǎng)央企專(zhuān)業(yè)化整合的成效，將深刻影響中國(guó)家電行業(yè)乃至科技產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。