極米科技深度研究報(bào)告：方寸之間創(chuàng)極致，投影革命領(lǐng)航人

    一、潛心專注一方光影，厚積薄發(fā)五載奪魁

    從新生到國(guó)內(nèi)翹楚，黑馬極米穩(wěn)居行業(yè)榜首。2012 年鐘波先生與團(tuán)隊(duì)開啟了微投的創(chuàng)業(yè) 之路，2013 年成都極米科技股份有限公司正式注冊(cè)成立，彼時(shí)國(guó)內(nèi)投影市場(chǎng)多為商業(yè)級(jí) 用途，且被西門子、松下、索尼等老牌外資家電企業(yè)把控絕對(duì)份額。公司成立之初便傾 注研發(fā)，不斷探索家庭消費(fèi)需求，專注于消費(fèi)級(jí)投影設(shè)備。2014 年公司推出首款智能投 影產(chǎn)品 Z3，投影行業(yè)智能化時(shí)代開啟；至 2018 年，公司憑借多款智能微投產(chǎn)品殺出重 圍，出貨量首次位居中國(guó)投影設(shè)備市場(chǎng)第一并保持至今；2021 年公司成功在 A 股科創(chuàng)板 上市。

    （一）主營(yíng)梳理：堅(jiān)持智能微投為核心的賽道開創(chuàng)者

    公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能投影產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，且圍繞自身產(chǎn)品提供幕布等相應(yīng)配件 及視頻平臺(tái)接入等互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。主營(yíng)產(chǎn)品中，智能微投、激光電視及創(chuàng)新產(chǎn)品是公 司核心賣點(diǎn)。細(xì)分銷售模式，電商平臺(tái)入倉、線上 B2C 及線下經(jīng)銷模式協(xié)同貢獻(xiàn)絕對(duì)收 入。

    主營(yíng)收入高增，整機(jī)銷售占絕對(duì)核心。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從 2017 年 9.9 億元增長(zhǎng)至 2020 年 28 億元，三年 CAGR 高達(dá) 41.3%；其中整機(jī)業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)定保持在 94% 左右，占絕對(duì)核心。互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù) 2020 年占比雖只有 1.5%，但增速達(dá) 93.6%，低 基數(shù)下三年 CAGR 高達(dá) 106.6%。

    整機(jī)細(xì)分各產(chǎn)品增速亮眼，彰顯充足增長(zhǎng)動(dòng)能。細(xì)分整機(jī)業(yè)務(wù)，2020 年智能微投、 激光電視、創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模分別占整機(jī)規(guī)模的 86.9%、4.5%、8.6%。其中智能微投、 激光電視收入三年 CAGR 分別達(dá) 37%、39.7%，創(chuàng)新產(chǎn)品兩年 CAGR 達(dá) 99.5%；且 在 2020Q1 疫情對(duì)整體消費(fèi)市場(chǎng)沖擊影響下，2020 年核心的智能微投以及創(chuàng)新產(chǎn)品 收入仍分別同比增長(zhǎng) 32%、279.3%。

    分產(chǎn)品矩陣來看，極米微投主要有 H、Z、便攜系列等三大產(chǎn)品矩陣，20H1 占比分 為 40.7%、34%、15.4%。其中 H 系列作為性能更優(yōu)的高端機(jī)型，均價(jià)定位于 3500 元左右且有持續(xù)提漲趨勢(shì)；Z 系列定位為基礎(chǔ)款，能滿足消費(fèi)者基本娛樂需求，均 價(jià)為 2300 元左右；便攜系列為電池款產(chǎn)品，易于外出攜帶，均價(jià)定位于 2000 元左 右。近年來公司主力機(jī)型銷售占比穩(wěn)定，同時(shí)不斷推出新品補(bǔ)足產(chǎn)品矩陣，代表產(chǎn) 品如公司針對(duì)日本市場(chǎng)推出集成了智能投影設(shè)備的吸頂燈“阿拉丁”，產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng) 景不斷豐富。

    分渠道來看，公司堅(jiān)持線上主陣地收效卓然。極米成立之初便積極布局線上渠道， 成長(zhǎng)至今，公司線上渠道境內(nèi)覆蓋京東、天貓等，境外積極拓展亞馬遜、樂天等主 流電商平臺(tái)，電商渠道已成為公司的核心銷售模式，20H1 公司線上銷售合計(jì)占比高 達(dá) 71%。其他渠道中，20H1 公司線下銷售合計(jì)占比為 24%，同時(shí)正穩(wěn)步開拓海外業(yè) 務(wù)。極米針對(duì)海外用戶需求推出的差異化產(chǎn)品市場(chǎng)反響良好，20H1 外銷業(yè)務(wù)收入占 比已達(dá) 5%，未來增量釋放值得期待。

二、賽道定位：技術(shù)驅(qū)動(dòng)需求滿足，智能微投面向千億市場(chǎng)

    在梳理極米所在的智能微投的賽道過程中，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前研究體系中存在一個(gè)明顯的問 題，即市場(chǎng)當(dāng)前缺乏對(duì)智能微投賽道的明確定位。誠(chéng)然因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新尚在高速發(fā)展、產(chǎn) 品普及尚處于導(dǎo)入推廣階段，要對(duì)智能微投充分定位存在較大難度和變數(shù)。但缺乏定位 就缺乏空間判定，也就缺乏對(duì)賽道和公司成長(zhǎng)空間的中長(zhǎng)期發(fā)展邏輯，因此我們首先也 是重中之重的探討，就是基于各視覺終端的產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展規(guī)律，結(jié)合家用消費(fèi)的需求方 向，嘗試定位智能微投賽道的需求痛點(diǎn)及預(yù)期空間。

    三、競(jìng)爭(zhēng)格局：賽道成長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，頭部梯隊(duì)出現(xiàn)分化

    （一）眾玩家迅速入場(chǎng)一二梯隊(duì)漸次成型

    伴隨智能微投產(chǎn)品的普及和消費(fèi)級(jí)投影新賽道的快速擴(kuò)張，賽道增量釋放帶動(dòng)業(yè)內(nèi)格局 的發(fā)展調(diào)整，近年來包含商用級(jí)投影儀廠商、傳統(tǒng)電視廠商在內(nèi)的眾多玩家紛紛轉(zhuǎn)入消 費(fèi)級(jí)投影市場(chǎng)。

    消費(fèi)級(jí)投影細(xì)分格局：極米為智能微投龍頭，賽道玩家迅速增加頭部集中度有所下降。 直接的消費(fèi)級(jí)投影主要玩家有極米、堅(jiān)果、當(dāng)貝、小米、峰米等公司。以 LED 投影為近 似消費(fèi)級(jí)智能微投市場(chǎng)樣本，2017 年起極米即以 29.7%的出貨量份額占據(jù)細(xì)分 LED 投影 的龍頭，期間眾多玩家競(jìng)爭(zhēng)但極米始終保持龍頭，至 2020H1 份額重歸 30%。而 LED 投 影 CR5 在 2019 年 TOP5 份額合計(jì)為 49%， 較 2017 年 CR5 份額下降 13pct，這也佐證了 智能微投賽道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈以及極米穩(wěn)健的龍頭引領(lǐng)能力。

    投影設(shè)備整體格局：商用級(jí)份額向消費(fèi)級(jí)轉(zhuǎn)移，消費(fèi)級(jí)頭部引領(lǐng)下梯隊(duì)加速分化。由消 費(fèi)級(jí)外擴(kuò)至整體投影市場(chǎng)格局，可發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)商用投影玩家如愛普生、明基等廠商份額持 續(xù)下滑。

    2017 年-2020H1，極米在整體投影市場(chǎng)出貨量份額大漲 11pct 至 22%，消費(fèi)級(jí)龍頭自 2018 年起逆襲商用廠商引領(lǐng)國(guó)內(nèi)整體投影賽道。反觀三年半間愛普生、明基份額分 別下降 9pct、6pct，至 2020H1 僅 6%和 3%，極米份額超越擁有百年歷史的愛普生， 背后蘊(yùn)含著消費(fèi)級(jí)投影賽道崛起的巨大潛力。

    以 2020H1 出貨量來劃分，國(guó)內(nèi)整體投影行業(yè)已重新界定格局，其中極米與堅(jiān)果兩 大消費(fèi)級(jí)投影龍頭分別以 37.5 和 21.6 萬臺(tái)位居第一梯隊(duì)，極米寡頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯；而愛普生、小米、明基等分別以 10.6、6.4、5.6 萬臺(tái)位居第二梯隊(duì)。

    同時(shí)，賽道眾多玩家迅速入場(chǎng)，并形成以廣東為首的產(chǎn)業(yè)集群。2020 年智能微投直接參 與玩家已超過 200 家企業(yè)，較 2017 年玩家數(shù)量增加了約 90 家，玩家接近翻倍，形成眾 多三梯隊(duì)及以下的長(zhǎng)尾品牌，這也直接證明智能微投行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。而據(jù)企查查數(shù) 據(jù)，整體看投影設(shè)備關(guān)聯(lián)企業(yè)更為龐大，至 2020 年底已高達(dá) 1.42 萬家關(guān)聯(lián)公司，其中 廣東區(qū)域以高達(dá) 3333 家的關(guān)聯(lián)公司以形成產(chǎn)業(yè)集群，頭部企業(yè)堅(jiān)果、當(dāng)貝等均集中于此， 其他區(qū)域如長(zhǎng)三角、川渝地區(qū)也形成了一定產(chǎn)業(yè)集聚。

    極米科技作為消費(fèi)級(jí)投影賽道首家上市的龍頭公司，A 股目前尚缺乏與公司一致的可比標(biāo)的，我們選取光峰科技、鴻合科技、中光學(xué)作為可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行財(cái)務(wù)對(duì)比：

    光峰科技主營(yíng)以激光顯示產(chǎn)品及解決方案為主，產(chǎn)品有激光光學(xué)引擎和激光投影整 機(jī)，領(lǐng)域側(cè)重電影、電視、教育和工程行業(yè)，其與小米聯(lián)合成立的峰米科技為直接 消費(fèi)級(jí)投影品牌；

    鴻合科技投影整機(jī)為外采模式，形成以交互平板、投影儀、視頻 展臺(tái)等產(chǎn)品為基礎(chǔ)，拓展整體視聽解決方案的業(yè)務(wù)線；

    中光學(xué)則是微顯示投影系統(tǒng) 光學(xué)元件企業(yè)，產(chǎn)品以精密光學(xué)元組件、光學(xué)輔料、光敏電阻等為主，產(chǎn)品應(yīng)用于 投影機(jī)、數(shù)碼相機(jī)、智能手機(jī)、安防產(chǎn)品等，屬于消費(fèi)級(jí)投影的上游環(huán)節(jié)。

    收入方面，2020 年極米、光峰、鴻合（智能交互顯示產(chǎn)品業(yè)務(wù)）、中光學(xué)（投影機(jī) 整機(jī)及配件業(yè)務(wù)）分別實(shí)現(xiàn)收入 28.3、19.5、37.5、13.8 億元，同比增速分別為 34%、 -2%、-19%、73%，其中中光學(xué)、極米增速表現(xiàn)最為亮眼，極米兼具規(guī)模與增速優(yōu)勢(shì)。

    利潤(rùn)方面，2020 年極米、光峰、鴻合、中光學(xué)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.7、1.1、0.8、 1.56 億元，同比增速分別為 188%、-39%、-74%、50%，其中極米近兩年表現(xiàn)尤為 亮眼，主要受益于其近年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、光機(jī)自研替代，從而呈現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均并 顯著高于自身營(yíng)收的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/P>

    費(fèi)用率、周轉(zhuǎn)率方面，2020 年極米、光峰、鴻合、中光學(xué)期間費(fèi)用率分別為 21%、 25%、20%、11%，除了中光學(xué)作為上游企業(yè)費(fèi)用率較低外，極米費(fèi)用率處于中位水 平，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為 1.47、0.62、0.99、1 次/年，極米資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率最高。

    伴隨智能微投的產(chǎn)品發(fā)展及普及，我們認(rèn)為賽道玩家將隨著規(guī)模增量釋放而持續(xù)增加，在這日漸風(fēng)起云涌的新賽道上，極米以引領(lǐng)者與業(yè)內(nèi)龍頭的地位保持著領(lǐng)先地位，通過 進(jìn)一步落地探究公司自身的成長(zhǎng)能力和競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，我們對(duì)極米在智能微投賽道快速擴(kuò) 張過程中的加速發(fā)展報(bào)以極高期待。

    四、公司護(hù)城河：技術(shù)壁壘強(qiáng)大，先發(fā)龍頭多元強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力

    通過前文我們對(duì)消費(fèi)級(jí)投影市場(chǎng)需求及競(jìng)爭(zhēng)的探討，可明確當(dāng)前賽道受到產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新 的高度影響。而作為賽道的引領(lǐng)者和守擂者，極米要由短期爆發(fā)沉淀到較長(zhǎng)生命周期中， 持續(xù)而正確的產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新為當(dāng)下重中之重。而這也正是極米的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，公司開 創(chuàng)至今，始終以產(chǎn)品技術(shù)作為最核心競(jìng)爭(zhēng)力，正是以研發(fā)端大量資源傾注、領(lǐng)袖級(jí)產(chǎn)研 戰(zhàn)略，贏得產(chǎn)品與技術(shù)的動(dòng)態(tài)領(lǐng)先。

    （一）研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，多項(xiàng)技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)

    當(dāng)下極米所積累的產(chǎn)品技術(shù)成果優(yōu)勢(shì)，正是因?yàn)楣�司有著�?yōu)質(zhì)高效的產(chǎn)品研發(fā)體系與實(shí) 力雄厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。我們由此切入，著重探討極米核心研發(fā)實(shí)力與團(tuán)隊(duì)架構(gòu)、核心研發(fā) 成果及后續(xù)在研項(xiàng)目。

    1、研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)大重視技術(shù)人才培養(yǎng)

    專業(yè)化研發(fā)團(tuán)隊(duì)久經(jīng)沙場(chǎng)，行業(yè)、技術(shù)儲(chǔ)備充足。根據(jù)招股說明書披露，極米核心技術(shù) 團(tuán)隊(duì)普遍出身名校，各研發(fā)骨干在行業(yè)相關(guān)領(lǐng)域工作多年、頗有建樹。例如首席技術(shù)官 王鑫先生擁有發(fā)明專利 13 項(xiàng)，其中榮獲國(guó)家優(yōu)秀專利獎(jiǎng) 1 項(xiàng)，四川省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng) 3 項(xiàng)。冉鵬先生在極米任職期間帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)攻克 20 余項(xiàng)創(chuàng)新預(yù)研項(xiàng)目，申請(qǐng)多項(xiàng)發(fā)明專利并 于 2019 年獲評(píng)成都市首批“蓉貝”軟件人才資深工程師稱號(hào)。事實(shí)上自董事長(zhǎng)以下，企 業(yè)內(nèi)部對(duì)技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)給予了極高的推進(jìn)和支持。

    研發(fā)投入持續(xù)加碼，深耕積累技術(shù)有望進(jìn)一步突破。公司近年來持續(xù)加碼研發(fā)，至 2020 年研發(fā)投入已達(dá) 1.4 億元，同比高增 71.6%，3 年 CAGR 同樣高達(dá) 61.4%，研發(fā)費(fèi)用率實(shí) 現(xiàn) 4.9%，較 2017 年提升達(dá) 1.6pct，最新 21Q1 財(cái)報(bào)中研發(fā)費(fèi)用率更是飆升至 6%，可見 公司對(duì)技術(shù)研發(fā)的高度重視。而由于缺乏消費(fèi)級(jí)投影的直接可比公司，極米科技研發(fā)費(fèi) 用率橫向?qū)Ρ却嬖谝欢ㄕ`差，其投入占比持續(xù)高于同為家電企業(yè)的海信視像，但較專有 技術(shù)公司存在一定差距。

    在前期研發(fā)投入水平下公司技術(shù)端取得各項(xiàng)重大突破，初步印證了公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)的優(yōu)秀 水平以及研發(fā)體系的高效性。我們認(rèn)為伴隨極米上市募資后，企業(yè)對(duì)研發(fā)的重視與投入 進(jìn)一步加碼，在前期深耕積累基礎(chǔ)上，賽道產(chǎn)品技術(shù)有望迎來更進(jìn)一步的突破爆發(fā)。

研發(fā)團(tuán)隊(duì)具有年輕化、高學(xué)歷特點(diǎn)，公司重視科技團(tuán)隊(duì)且研發(fā)薪酬富有吸引力。

    團(tuán)隊(duì)中 40 歲及以下人數(shù)占比達(dá) 98.2%，30 歲以下達(dá) 57.5%，團(tuán)隊(duì)高度年輕化并具激 情活力，可以迅速抓取消費(fèi)市場(chǎng)需求風(fēng)向；

    另一方面團(tuán)隊(duì)中本科及以上占比達(dá) 84.1%，學(xué)歷程度較高，具備充足技術(shù)水平儲(chǔ)備。

    橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，極米員工結(jié)構(gòu)中研發(fā)人員占比位于可比最高，2020 年高出第二位鴻 合科技 1.3pct 達(dá) 22.8%。

    同時(shí)極米研發(fā)人員 2020 年平均薪酬達(dá) 21.6 萬元，為可比公司研發(fā)薪酬的中高位， 如再考慮當(dāng)前極米所在地成都的平均物價(jià)水平以及高比例年輕員工組成，證明極米 研發(fā)薪資在當(dāng)?shù)鼐邆錁O高競(jìng)爭(zhēng)力。

    據(jù)此我們認(rèn)為，極米致力打造科技導(dǎo)向公司，高度重視技術(shù)人才培養(yǎng)，在同期研發(fā) 投入位于行業(yè)中位的情況下開具高薪吸引人才，更顯示其人才優(yōu)勢(shì)對(duì)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化 效率之高。

    核心技術(shù)收入轉(zhuǎn)化效果明顯，但專利成果較老牌企業(yè)仍存在追趕空間。公司核心技術(shù)收 入貢獻(xiàn)逐年穩(wěn)步上升，至 19 年核心技術(shù)貢獻(xiàn)收入 19.8 億元，17-19 年兩年 CAGR 達(dá) 45%， 2020H1 核心技術(shù)貢獻(xiàn)收入占營(yíng)收比例更是高達(dá) 94.3%，技術(shù)端對(duì)公司業(yè)績(jī)加持顯著。但 公司相關(guān)專利成果在行業(yè)可比公司中仍存較大空間，一方面由于公司創(chuàng)業(yè)期尚短與老牌 企業(yè)歷史成果積累必然有所差距，另一方面也受限于主業(yè)領(lǐng)域偏差及前期公司研發(fā)投入 水平有限，伴隨上市募資及賽道高速成長(zhǎng)，我們對(duì)極米后續(xù)專利成果釋放有很高期待。

2、在研項(xiàng)目覆蓋廣泛，助力公司持續(xù)發(fā)展

    公司目前有多個(gè)在研項(xiàng)目，覆蓋智能微投、激光電視等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并對(duì)產(chǎn)品單元的核心 光機(jī)、周邊增值業(yè)務(wù)、投影支持系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)。同時(shí)公司針對(duì)不同使用場(chǎng)景進(jìn)行研發(fā)， 儲(chǔ)備適用于家庭、酒店等多環(huán)境和海外市場(chǎng)的相應(yīng)產(chǎn)品。絕大部分項(xiàng)目目前已進(jìn)入試量 產(chǎn)階段，在檢驗(yàn)合格進(jìn)入量產(chǎn)階段后，有望助力公司持續(xù)發(fā)展。

    我們認(rèn)為未來公司將繼續(xù)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級(jí)、光機(jī)研發(fā)水平提升與軟實(shí)力端繼續(xù)投入， 有望顯著提升盈利質(zhì)量。另一方面，公司目前在研項(xiàng)目主體意在繼續(xù)打造推廣中高端定 位產(chǎn)品系列，為后續(xù)終端提價(jià)打開空間。

    自研光機(jī)搭配產(chǎn)品迭代設(shè)計(jì)，適配性更優(yōu)且已落地形成實(shí)際體驗(yàn)差異。根據(jù)中關(guān)村在線 對(duì)搭載了自研光機(jī)的最新產(chǎn)品 RS PRO2 測(cè)試數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)品亮度明顯提升，用戶可以在 明亮環(huán)境中正常觀影；實(shí)測(cè)色域高達(dá) 87.0%，色彩鮮艷且色調(diào)濃郁；實(shí)測(cè)色溫為 7817K， 位于傳統(tǒng)電視機(jī)常見色溫帶 5000K-12000K 中間，效果刻畫性能扎實(shí)。

    伴隨著公司自研戰(zhàn)略的實(shí)施，除了產(chǎn)品性能和技術(shù)上的卓越提升外，自研成果對(duì)公司生 產(chǎn)成本、供應(yīng)鏈話語權(quán)、盈利空間釋放等均有著核心意義。

    自研水平提升有效縮減成本。極米近年來產(chǎn)品更新迭代迅速，其內(nèi)置技術(shù)也經(jīng)歷數(shù)次升 級(jí)。公司前瞻性地自主研發(fā)生產(chǎn)光機(jī)、主板等核心零部件，并于 19 年開始逐步投入量產(chǎn)， 為降本增效提供技術(shù)基礎(chǔ)。截至 20H1，公司自研光機(jī)占比為 58.7%，整機(jī)自產(chǎn)比例為 41.4%，且自產(chǎn)比例近年來均持續(xù)大幅增長(zhǎng)。

    受益于自研技術(shù)基礎(chǔ)，公司供應(yīng)鏈話語權(quán)有所提升。公司零部件采購額中，光機(jī) 19 年采 購額為 3.37 億元，較上年同期降低 44.9%。采購價(jià)格方面，光機(jī)、主控芯片價(jià)格分別為 910.7 元和 66.3 元，較 17 年分別降低 11.2%和 32.6%。公司通過相關(guān)元件自主研發(fā)、自 主生產(chǎn)模式，在降低成本的同時(shí)顯著也提升了供應(yīng)鏈議價(jià)水平。

    自研技術(shù)激發(fā)盈利空間。2020H1 公司智能微投產(chǎn)品單位售價(jià)提升至 2896 元，相較 2017 年提漲 9.4%；單位成本降至 2060 元，相較 2017 年則下降 4.9%；此消彼長(zhǎng)下盈利釋放，2020H1 毛利率較 2017 年大幅上漲 10.7pct 至 28.9%。隨著自研光機(jī)等精密元件投入日常 生產(chǎn)，公司成本端費(fèi)用迅速收縮，盈利空間得以大幅釋放。

（三）技術(shù)差異化優(yōu)勢(shì)促進(jìn)高端品牌逐步成型

    伴隨著公司技術(shù)創(chuàng)新的有效落地，極米通過引領(lǐng)性技術(shù)優(yōu)勢(shì)打造差異化產(chǎn)品，以領(lǐng)跑者 姿態(tài)帶動(dòng)整個(gè)消費(fèi)投影市場(chǎng)發(fā)展，獲得了龐大用戶基礎(chǔ)與廣泛認(rèn)可。我們對(duì)公司主要產(chǎn) 品進(jìn)行競(jìng)品參數(shù)對(duì)比以及價(jià)格帶分布分析，以期直觀性對(duì)比論證極米產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢(shì)。

    極米產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完備，滿足各層級(jí)消費(fèi)需求，并持續(xù)補(bǔ)足拓展邊際。公司致力于為目 標(biāo)用戶群提供配套需求的相應(yīng)產(chǎn)品，故其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)覆蓋提供上量的基礎(chǔ)款、提升品 牌形象的高階款；另一方面根據(jù)用戶移動(dòng)投射需求推出便攜系列，錨定相關(guān)客戶群； 對(duì)時(shí)下年輕消費(fèi)者意愿分析后，公司繼續(xù)推出年輕化、高性能化微投甚至激光電視； 最后公司敏銳捕捉海外消費(fèi)市場(chǎng)特性，推出針對(duì)日本的創(chuàng)新產(chǎn)品阿拉丁，為公司營(yíng) 收拓展邊際。

    以終端售價(jià)細(xì)分價(jià)格帶，我們發(fā)現(xiàn)極米智能微投產(chǎn)品普遍定價(jià)與中高端價(jià)格帶，錨定高 端化的品牌形象。具體來看：

    3000 元以下機(jī)型中，極米推出便攜產(chǎn)品 Play 霸占行業(yè)空白，極米 Z6 搭載同價(jià)位鮮 有的 0.33 DMD 芯片，為用戶提供更好的真實(shí)亮度與成像效果；

    3000-4000 元價(jià)格帶中，標(biāo)定基礎(chǔ)需求用戶的 Z6X、Z8X 在同級(jí)別參數(shù)的競(jìng)品范圍 中定價(jià)仍偏中高位；

    4000-5000 元價(jià)格帶中，極米將技術(shù)領(lǐng)先轉(zhuǎn)化為價(jià)格領(lǐng)先，在高端價(jià)格端中極米的主 打產(chǎn)品引領(lǐng)效應(yīng)顯著，H3 基本錨定該價(jià)格帶頂峰，確定性高于同業(yè)可比競(jìng)品。該價(jià) 格帶是公司目前主要陣地之一；

    5000 元以上價(jià)格帶中，可比范圍內(nèi)，極米 H3S 在相近參數(shù)情形下均價(jià)高出同業(yè)競(jìng)品 200-300 元。2021 年 4 月底全新上市的 RS Pro2 更是以 8699 元的定價(jià)定位“高端品 質(zhì)”市場(chǎng)。

    總的來看，極米在可比競(jìng)品中存在部分產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)，極米在產(chǎn)品定價(jià) 維度逐步樹立其高端品質(zhì)形象，伴隨未來產(chǎn)品教育進(jìn)一步普及，公司產(chǎn)品溢價(jià)后續(xù) 夯實(shí)有望支撐盈利空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

    高價(jià)格彈性下公司定價(jià)策略合理科學(xué)。根據(jù)招股書披露，選取產(chǎn)品平均單價(jià)、單位平均 成本及銷售量三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析，探求各因素變化對(duì)公司實(shí)際盈利能力的影響。

    結(jié)果顯示，極米當(dāng)前為價(jià)格敏感型模式。當(dāng)平均單價(jià)、單位平均成本及銷量各變化 1%時(shí)，公司凈利潤(rùn)受單價(jià)影響最為顯著，平均單價(jià)下降 1%公司凈利潤(rùn)波動(dòng)率達(dá) -22.66%。而平均成本與銷量波動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)影響則相對(duì)有限。

    產(chǎn)品提價(jià)、品牌高端化有益于公司綜合盈利。由敏感性分析可見，單價(jià)提升對(duì)凈利 潤(rùn)的拉動(dòng)，將遠(yuǎn)高于因價(jià)升而量減帶來的利潤(rùn)折損，擴(kuò)張公司的綜合盈利規(guī)模。同 時(shí)近期因行業(yè)整體芯片供應(yīng)緊張，公司近期銷量更多受制于供應(yīng)端而非需求端，借 此契機(jī)提升終端品牌定位，在行業(yè)發(fā)展早期深化錨定高端品牌形象為明智之舉。留 存更大的盈利空間后待賽道后續(xù)成熟后，當(dāng)下高端定位將為公司盈利造成更大影響。

    （四）積極聯(lián)動(dòng)內(nèi)容平臺(tái)，規(guī)模合力提升用戶黏性

    除了持續(xù)推進(jìn)加深產(chǎn)品技術(shù)本身的護(hù)城河外，基于用戶的影視娛樂內(nèi)容端需求，公司近 年也在大力與內(nèi)容平臺(tái)合作，逐漸打造互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)。目前極米已展開戰(zhàn)略合作的合 作商包括芒果 TV、愛奇藝、騰訊視頻、聚體育、十點(diǎn)課堂、唱吧、即刻運(yùn)動(dòng)等等十余個(gè) 內(nèi)容平臺(tái)。

    終端客戶增速快，流量屬性有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。借平臺(tái)延伸，公司除銷售整機(jī)之外， 還為用戶提供互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，即公司基于安卓?jī)?nèi)核自主開發(fā)的 GMUI 軟件系統(tǒng)，基于 智能投影硬件終端及各類互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用向終端用戶提供豐富的內(nèi)容服務(wù)。2017 年至 2019 年度互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為 113.3%，公司 2020 年 7 月 GMUI 月活躍用戶數(shù) 已達(dá)約 124 萬人，較上年同期增長(zhǎng) 43.9%，當(dāng)月用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)超 4 小時(shí)。

    內(nèi)容供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)固，降低用戶內(nèi)容獲取難度。2018 年 6 月，公司與谷歌達(dá)成授權(quán)合作 關(guān)系成為和 Android TV 官方合作的全球性投影廠商；如今極米海外端在積極接觸全球性 流媒體

    五、渠道增量：線上深化線下拓展，內(nèi)外銷協(xié)同品牌推廣

    由上文分析討論智能微投賽道與公司產(chǎn)品技術(shù)現(xiàn)狀，我們可以基本定位公司在行業(yè)存在 先發(fā)性、引領(lǐng)性技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并初具產(chǎn)品端、產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。而在產(chǎn)品成型的基礎(chǔ)上， 進(jìn)一步市場(chǎng)教育、產(chǎn)品普及、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，則更進(jìn)一步落地在公司的渠道營(yíng)銷方面。 本章就公司營(yíng)銷模式、渠道結(jié)構(gòu)等策略展開梳理。

    （一）線上：堅(jiān)持線上主導(dǎo)，深化下沉保持主要收入貢獻(xiàn)

    線上渠道作為主體，專業(yè)電商平臺(tái)賦能收入增長(zhǎng)，B2C 業(yè)務(wù)拓展品牌形象。2020H1 公 司線上銷售收入達(dá) 7.9 億元，占比達(dá) 71.1%，為主要銷售模式。公司線上渠道中，電商平 臺(tái)入倉、線上 B2C 模式比重相近，20H1 分別收入 4.1 億元、3.7 億元，收入占比達(dá) 36.8%、 33.6%，貢獻(xiàn)公司總營(yíng)收 70.3%，為線上兩大核心模式。剔除疫情帶來的消費(fèi)場(chǎng)景轉(zhuǎn)移因 素，2019 年上述兩模式收入占比總和達(dá) 61.1%，仍貢獻(xiàn)收入主體。

    電商平臺(tái)入倉模式下，公司主要客戶為京東自營(yíng)平臺(tái)。公司將產(chǎn)品按約定訂單交付 京東指定倉庫存儲(chǔ)，由自營(yíng)方面進(jìn)行倉儲(chǔ)、管理、銷售、售后，最后定期結(jié)算。在 該模式下，公司有效縮減引流、推廣、倉儲(chǔ)等成本，提升產(chǎn)品運(yùn)轉(zhuǎn)與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率， 對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生積極影響。

    線上 B2C 業(yè)務(wù)中，淘系是主要銷售陣地。天貓及淘寶貢獻(xiàn)公司線上 B2C 業(yè)務(wù) 80% 以上，其中 2020 年 H1 占比達(dá) 84.3%；公司部分 2C 業(yè)務(wù)同樣覆蓋自營(yíng)外的京東平 臺(tái)，較 17 年占比上漲 2.2pct 達(dá) 7.1%。此外亞馬遜平臺(tái)由 2018 年起占 B2C 細(xì)分的1.75%，至 2020H1 提升至 4.87%，海外市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。

    官方商城補(bǔ)足品牌形象展示。2020H1 極米科技官方商城收入占比達(dá) 3.9%。與第三 方 B2C 平臺(tái)相比，官方商城產(chǎn)品種類更全、售后服務(wù)更貼心，其具有展示品牌形象、 提高用戶粘性的作用，吸引潛在用戶與合作伙伴關(guān)注。

    高線市場(chǎng)目前是絕對(duì)客戶，未來渠道下沉有力推動(dòng)銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。截至 2020H1， 公司線上 B2C 業(yè)務(wù)收入地區(qū)貢獻(xiàn)中，北京、上海、江蘇、浙江、廣東、四川等高線 市場(chǎng)占比明顯領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)其余地區(qū)，印證了公司目前主打一二線城市的營(yíng)銷戰(zhàn)略。 目前產(chǎn)品教育期仍有龐大市場(chǎng)空白，伴隨產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)一步成熟滲透率提升，公司后 續(xù)渠道下沉落地，將激發(fā)中低線市場(chǎng)活力，釋放龐大的潛在市場(chǎng)空間。

（二）線下：經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)蓄勢(shì)待發(fā)，場(chǎng)景體驗(yàn)推動(dòng)產(chǎn)品教育

    線下門店拓展，渠道占比穩(wěn)健提升。公司線下渠道中直營(yíng)店與線下經(jīng)銷模式為主要渠道模 式，隨著門店數(shù)量逐年擴(kuò)張，公司線下收入也呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，去除 2020 年疫情影響， 2017-2019 年公司整體線下規(guī)模占比由 30%提升至 36%。以 2019 年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，直營(yíng)店 模式收入達(dá) 1.80 億元，同比增長(zhǎng) 95.4%；線下經(jīng)銷模式收入達(dá) 4.67 億元，同比增長(zhǎng) 48.4%。

    線下優(yōu)質(zhì)門店打造品牌形象，補(bǔ)足空間較大。截至 2020 年 12 月 31 日，公司在全國(guó)北上 廣深等高線城市優(yōu)質(zhì)商圈共設(shè) 41 家直營(yíng)店，全國(guó)各級(jí)城市加盟店共計(jì) 80 家。對(duì)比賽道體 量，極米線下直營(yíng)店和加盟店經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋密度仍然較小。智能微投作為較高客單價(jià)、高 端消費(fèi)屬性的產(chǎn)品，目前現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)普及對(duì)賽道及品牌形象推廣仍有極強(qiáng)意義，目前因發(fā)展 時(shí)間有限布局仍不完全。未來隨著品牌知名度提升和市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，線下經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò) 需加速擴(kuò)大，逐級(jí)下沉各線市場(chǎng)，夯實(shí)品牌實(shí)體展示基礎(chǔ)。

    經(jīng)銷模式：極米對(duì)線下經(jīng)銷商共劃分三個(gè)等級(jí)：僅面向終端的經(jīng)銷商、面向指定下游 經(jīng)銷商銷售的經(jīng)銷商與自主拓展渠道的經(jīng)銷商（下游客戶包括經(jīng)銷商或終端客戶）， 其中最后一種占據(jù)數(shù)量主體，且正逐漸成為主要的經(jīng)銷商模式。公司通過開設(shè)更多加 盟店和零售店，有助于渠道在三四線城市深度下沉，提供更多品牌入駐機(jī)會(huì)，并為客 戶提供產(chǎn)品體驗(yàn)場(chǎng)所。

    線下經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司雙向選擇優(yōu)質(zhì)合伙人。跟蹤公司前五大經(jīng)銷商名單 發(fā)現(xiàn)，公司重點(diǎn)經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，多數(shù)與公司達(dá)成戰(zhàn)略合作。例如，前五大經(jīng)銷商 中包括智透（上海）（原蘇寧云商因采購模式調(diào)整進(jìn)行合作）、江蘇達(dá)倫電子（對(duì) 出口日本的阿拉丁產(chǎn)品進(jìn)行燈泡組裝）以及 popIn 株式會(huì)社（阿拉丁及 Z6 產(chǎn)品日方 采購）等。

    直營(yíng)模式：極米于 2016 年在成都開設(shè)全球首家線下旗艦店，并于 2018 年在青島開 設(shè)首家直營(yíng)店。直營(yíng)店選擇多為核心商圈黃金位置，客戶流量大、消費(fèi)意愿強(qiáng)、進(jìn) 店轉(zhuǎn)化率較高。極米在門店中真實(shí)再現(xiàn)智能微投家居使用場(chǎng)景，給消費(fèi)者帶來沉浸 式消費(fèi)體驗(yàn)，對(duì)消費(fèi)者教育效果更為深刻。

    線下直銷客戶中窺見商用市場(chǎng)前景。極米近年前五大直銷客戶中，不乏商用場(chǎng)景客 戶：主打教育的北京學(xué)而思、北京中公，主打電梯或移動(dòng)端廣告的上海德峰廣告、 成都藍(lán)色泡泡以及經(jīng)營(yíng)影院式酒店的成都辰訊、青檸等公司。實(shí)際上，公司作為頂 級(jí)消費(fèi)級(jí)智能微投研發(fā)、制造企業(yè)，其產(chǎn)品在便攜性、交互性與畫面質(zhì)量等方面均 高于絕大多數(shù)傳統(tǒng)商用投影，存在直接打開商用市場(chǎng)通路的可能。

    產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)+線下社交助推品牌推廣。除加速拓展直營(yíng)店及加盟店以外，極米在線下已 與私人影咖、影院式酒店等新業(yè)態(tài)模式形成聯(lián)動(dòng)式產(chǎn)業(yè)合作。此外，極米還借助線 下社交模式打造粉絲效應(yīng)，當(dāng)前已在成都、南京、無錫等地建立極友會(huì)供用戶組織 線下社交活動(dòng)，均對(duì)產(chǎn)品宣傳推廣有極為重要的促進(jìn)作用。

    （三）海外：戰(zhàn)略布局醞釀中長(zhǎng)期區(qū)域增量空間

    公司出海業(yè)務(wù)近年發(fā)展勢(shì)頭迅猛，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。2017 年公司幾乎沒有海外收入， 2018 年公司在獲得安卓授權(quán)后開始進(jìn)軍海外市場(chǎng)，敏銳捕捉海外消費(fèi)者需求，通過創(chuàng)新 產(chǎn)品阿拉丁打開日本市場(chǎng)。2020 年度極米境外銷售收入 1.8 億元，同比增長(zhǎng) 330.4%。境 外收入已占總收入 6.3%，中長(zhǎng)期看極具第二增量區(qū)域市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Α?/P>

    海外投影產(chǎn)品消費(fèi)需求與國(guó)內(nèi)有異，極米憑借創(chuàng)新性產(chǎn)品敲開海外市場(chǎng)大門。由于缺乏 供給端支持，此前智能微投在海外的產(chǎn)品教育程度略落后于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。極米敏銳洞察到 海外用戶的潛在需求，憑借創(chuàng)新型產(chǎn)品取得海外突破。當(dāng)前公司主攻日本、歐美等發(fā)達(dá) 國(guó)家市場(chǎng)，針對(duì)不同地區(qū)采取不同的戰(zhàn)略打法。

    日本市場(chǎng)：日本消費(fèi)者普遍具有簡(jiǎn)約化、高品質(zhì)的消費(fèi)特征，且多為房間面積狹小 的公寓式住宅，獨(dú)居傾向下購置傳統(tǒng)平板電視往往不具性價(jià)比。另一方面，日本房 屋中吸頂燈接口較為固定，為設(shè)備空間層面上移帶來技術(shù)可行性�；�于此，公司創(chuàng) 新推出智能投影與吸頂燈三合一的產(chǎn)品“阿拉丁”，以接近傳統(tǒng)吸頂燈的定價(jià)策略， 迅速引爆日本市場(chǎng)，邁出品牌出海第一步。2018、2019 年，以阿拉丁為主的創(chuàng)新產(chǎn) 品銷售收入分別為 5710.2、5993.3 萬元，備受日本消費(fèi)者青睞。

    歐美市場(chǎng)：歐美地區(qū)當(dāng)前普遍流行價(jià)位較低、功能單一的傳統(tǒng)投影，但從需求角度 考慮，國(guó)外用戶住房面積較大、戶外活動(dòng)頻次更高，大屏式、便攜式的智能微投實(shí) 際非常契合消費(fèi)者需求。當(dāng)前極米主要憑借便攜式產(chǎn)品作為打入歐美市場(chǎng)的第一步， 此外公司正在積極接觸全球性流媒體播放平臺(tái) NetFlix，有望在后續(xù)規(guī)模上量后推進(jìn) 業(yè)內(nèi)突破性合作，打破內(nèi)容平臺(tái)限制瓶頸，未來發(fā)展值得期待。

    海外市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，境外收入優(yōu)化盈利能力。合并最終銷往日本的阿拉丁產(chǎn)品，2020 年 公司海外收入約為 4.08 億元，上年同口徑數(shù)據(jù)為 1.01 億元，同比增長(zhǎng) 304%。除此以外，對(duì)比近期國(guó)內(nèi)、海外將要發(fā)售的兩款新產(chǎn)品，我們發(fā)現(xiàn)海外型號(hào)在整體性能相近時(shí)定價(jià) 更高，提升較大溢價(jià)空間：不同于國(guó)內(nèi)型號(hào)約 30%的毛利率，海外型號(hào)毛利率接近 50%。 公司未來發(fā)展中，海外市場(chǎng)不僅可以通過上量增強(qiáng)銷售情況，更可由高盈利結(jié)構(gòu)占比提 升而獲取高質(zhì)量利潤(rùn)。

    極米海外團(tuán)隊(duì)醞釀已久，線上線下渠道共同發(fā)力。極米早在 2014 年便組建海外團(tuán)隊(duì)，定 下國(guó)內(nèi)走向國(guó)際的發(fā)展目標(biāo)。如今極米在深圳建立專門的跨境電商部門，并從歐洲招募具 有豐富線上線下運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的人才，復(fù)制海外優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)搭建及業(yè)務(wù)發(fā)展模式。目前公司在線 上已切入亞馬遜、樂天等主流電商平臺(tái)，線下渠道也已逐步布局滲透連鎖零售企業(yè)。

    海外線上電商平臺(tái)：極米產(chǎn)品已打入海外主流電商平臺(tái)，亞馬遜美國(guó)、亞馬遜英國(guó) 等均在售賣公司熱門海外機(jī)型，且具有一定成交量與客戶評(píng)論。其滲透較為領(lǐng)先的日 本市場(chǎng)，極米品牌已深入日本常用電商平臺(tái)如 Rakuten（日本樂天）、Yahoo!Japan （雅虎日本），與索尼、松下等產(chǎn)品成為消費(fèi)者日常選購的認(rèn)可品牌。

    極米走入海外線下零售，中高端定位效果初顯。極米在海外不光拓展電商平臺(tái)，還 積極走入線下零售。據(jù)公司層面披露，極米目前已進(jìn)入蔦屋家電、BicCamera 等日 本主流連鎖店渠道。令人值得注意的是，1909 年創(chuàng)立的以其設(shè)計(jì)師專柜、奢侈品而 聞名倫敦著名百貨公司 Selfridges，日前也將多款極米微投產(chǎn)品加入貨架。這意味著 極米產(chǎn)品錨定中高端定位的品牌形象已經(jīng)受到專業(yè)零售公司維度認(rèn)可，或?qū)��?duì)海外 消費(fèi)者教育產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

    （四）營(yíng)銷積極化 助力品牌推廣

    公司迎來營(yíng)銷投放窗口期，宣傳打法轉(zhuǎn)向積極。公司在成立早期更多關(guān)注于研發(fā)，并未 在產(chǎn)品營(yíng)銷方面做過多投入，主要依靠?jī)?yōu)質(zhì)的產(chǎn)品體驗(yàn)吸引用戶，彼時(shí)用戶群體更多集 中于電子產(chǎn)品發(fā)燒友。隨著極米產(chǎn)品銷量的不斷擴(kuò)大，品牌知名度形成一定累積，為了 進(jìn)一步推廣普及，公司迎來營(yíng)銷投放的窗口期，近年來銷售費(fèi)用率逐年提升，宣傳方式 也開始有所轉(zhuǎn)變。

    近年來，公司以較高的銷售費(fèi)用投放水平換取品牌推廣速度，努力打造中高端品牌 形象。與行業(yè)可比公司相比，公司銷售費(fèi)用率保持領(lǐng)先且逐年上升，至 2020 年，公 司銷售費(fèi)用達(dá) 3.9 億元，同比增加 51.8%；銷售費(fèi)用率達(dá) 13.9%，同比提升 1.7pct。 隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大，平臺(tái)服務(wù)費(fèi)等雜項(xiàng)費(fèi)用增加；且公司主觀加強(qiáng)品牌宣傳推廣， 相關(guān)營(yíng)運(yùn)推廣費(fèi)用大幅增加。

    廣宣費(fèi)用率也位于行業(yè)絕對(duì)高位。銷售費(fèi)用構(gòu)成中最為重要的部分為營(yíng)運(yùn)推廣費(fèi)， 據(jù)招股書披露，極米營(yíng)運(yùn)推廣費(fèi)用主要投向廣告宣傳、電商團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)、贈(zèng)品及參展 費(fèi)等。公司營(yíng)運(yùn)費(fèi)用率近年始終位于可比同業(yè)高位水平，20H1 達(dá) 5.7%，高出當(dāng)期 第二名鴻合科技 3.2pct。

    公司開始積極借助明星代言、新媒體、線下參展等方式引流，品牌宣傳力度有所加強(qiáng)。公司在新品 RS PRO2 宣傳過程中首次邀請(qǐng)明星代言，與知名演員王子文達(dá)成合 作，加大電梯、機(jī)場(chǎng)等戶外廣告曝光度。此外，公司著力在小紅書、抖音、快手等 新媒體平臺(tái)投放宣傳，通過高效引流方式進(jìn)行品牌教育。極米還積極參加 IFA2019 德國(guó)柏林電子消費(fèi)貿(mào)易展會(huì)、CES2019 國(guó)際消費(fèi)電子展等全球性重要商展，在提升 品牌國(guó)際知名度的同時(shí)吸引眾多潛在合作方關(guān)注。

    伴隨著公司產(chǎn)品技術(shù)的推進(jìn)與日漸成熟，公司發(fā)展正逐步進(jìn)入開拓市場(chǎng)渠道、提升品牌 影響力的新階段。伴隨著主導(dǎo)的線上渠道深化下沉，線下開拓場(chǎng)景體驗(yàn)教育，以及海外 中長(zhǎng)期增量區(qū)域布局，公司渠道格局將呈現(xiàn)持續(xù)推進(jìn)的發(fā)展期。同時(shí)伴隨規(guī)模成長(zhǎng)及品 牌累積，在盈利大幅優(yōu)化的背景下公司開始積極布局品牌打造。以核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品技術(shù)為 基礎(chǔ)，在后續(xù)渠道發(fā)力與宣傳加碼的預(yù)期下，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步突破升級(jí)。

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