節(jié)能補(bǔ)貼拉動家電行業(yè)觸底回升

    國務(wù)院總理溫家寶5月16日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，通過了促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)的政策措施，決定安排財(cái)政補(bǔ)貼265億元，啟動推廣符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機(jī)和熱水器，推廣期限暫定一年。

    2011年下半年，家電行業(yè)出現(xiàn)明顯放緩，主要是受房地產(chǎn)調(diào)控、經(jīng)濟(jì)增速放緩、家電政策刺激效應(yīng)減弱、同期基數(shù)較高等多重因素影響。空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、彩電內(nèi)銷同比增速迅速下滑為負(fù)，同期出口也深受歐債危機(jī)影響。本次家電節(jié)能補(bǔ)貼超出市場預(yù)期，將有力拉動家電行業(yè)觸底回暖。

    時(shí)點(diǎn)提前額度加大

    政策時(shí)點(diǎn)提前。2012年1月4日商務(wù)部召開一年一次的全國商務(wù)工作會議，市場普遍預(yù)期政策即將出臺，但會議只提到“完善促進(jìn)居民消費(fèi)的政策”。隨后，商務(wù)部多次會議提到促進(jìn)消費(fèi)相關(guān)政策，但只是總結(jié)過往政策經(jīng)驗(yàn)，研究節(jié)能環(huán)保消費(fèi)扶持政策，并沒具體細(xì)則出臺。市場一致認(rèn)可家電政策延續(xù)，但看淡補(bǔ)貼出臺時(shí)間，最樂觀預(yù)期也在5月底6月初，本次政策時(shí)點(diǎn)的提前超出市場預(yù)期。

    補(bǔ)貼額度加大。從家電三大政策來看，“家電下鄉(xiāng)”2007年12月在三省試點(diǎn)，截至2012年4月，全國累計(jì)銷售家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品2.41億臺，實(shí)現(xiàn)銷售額5674.9億元，發(fā)放補(bǔ)貼661.9億元�！耙耘f換新”2009年6月在9省市試點(diǎn)，2010年6月全國推廣，截至2011年底政策結(jié)束，全國以舊換新累計(jì)銷售家電9248萬臺，實(shí)現(xiàn)銷售額3420億元，發(fā)放補(bǔ)貼資金300億元左右。“節(jié)能惠民”2009年6月在全國實(shí)施，截至2011年5月政策結(jié)束，累計(jì)銷售空調(diào)約3300萬臺，實(shí)現(xiàn)銷售金額約1200億元，政府發(fā)放補(bǔ)貼120億元。本次家電節(jié)能補(bǔ)貼力度265億/年，高于以舊換新的200億/年、家電下鄉(xiāng)的150億/年、節(jié)能惠民的60億元/年。

    執(zhí)行方式改進(jìn)。以往家電政策效果明顯，極大刺激了居民消費(fèi)。從行業(yè)正常發(fā)展角度來看，以補(bǔ)貼為主的方式短期效果顯而易見，但家電政策提前透支了一定消費(fèi)，補(bǔ)貼結(jié)束后長期發(fā)展動力不足，政策退出后行業(yè)面臨下滑。此外在政策執(zhí)行過程中，中小企業(yè)利潤彈性大，存在部分以次充好、違規(guī)操作、騙取補(bǔ)助等現(xiàn)象，不利于行業(yè)健康發(fā)展。2011年9月—2012年2月，北京市率先啟動高效節(jié)能家電產(chǎn)品促銷試點(diǎn)工作。北京補(bǔ)貼范圍為一、二級能效家電，要求企業(yè)在近3年質(zhì)量、能效檢查中無不合格情況，并規(guī)定了六種違規(guī)行為將重罰。從北京試點(diǎn)可以看出，國家重點(diǎn)推廣節(jié)能降耗產(chǎn)品，促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，同時(shí)盡量消除政策負(fù)面影響，推動行業(yè)正常健康發(fā)展。

    空調(diào)受益最大

    補(bǔ)貼有力拉動行業(yè)增速。市場預(yù)計(jì)，本次補(bǔ)貼政策有望拉動下半年行業(yè)增速提升至15%-20%。如果政策下半年實(shí)施，迭加交房與天氣等因素，下半年冰洗彩電內(nèi)銷增速有望提升至10%-15%，全年增速5%-10%；空調(diào)有望提升至25%，全年增速超過10%。目前家電4月銷售已開始回暖，政策將加速回暖進(jìn)程。日本節(jié)能環(huán)保政策截止后，家電銷量經(jīng)過9個月下降而復(fù)蘇，而本次白電行業(yè)低迷接近9個月，政策出臺將加速回暖進(jìn)程與幅度。

    受益順序大致為空調(diào)、彩電、冰箱、洗衣機(jī)和熱水器。

    2011年，以上五種產(chǎn)品內(nèi)銷量分別為6052萬臺、5827萬臺、3634萬臺、3983萬臺、3964萬臺，雖然具體細(xì)則還未出臺，但考慮到各產(chǎn)品一二級能效占比情況，空調(diào)受益程度最大。

    市場提振效果明顯。目前，節(jié)能補(bǔ)貼政策具體細(xì)仍未出臺，市場預(yù)計(jì)細(xì)則出臺時(shí)間為5月下旬6月初，真正實(shí)施時(shí)間為6月底7月初。如果政策在7月開始實(shí)施，恰逢空調(diào)、冰箱旺季，對拉動需求和消化庫存意義重大。

    直接提升企業(yè)利潤

    節(jié)能補(bǔ)貼對上市公司的影響：一方面國家補(bǔ)貼可以刺激居民消費(fèi)，拉動家電行業(yè)銷量增長，提高公司營業(yè)收入；另一方面補(bǔ)貼金額計(jì)入營業(yè)外收入，直接對家電企業(yè)利潤產(chǎn)生影響。

    目前，家電基本面逐漸回暖，2012年1-3月空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)銷量同比分別下降5.6%、4.3%、0.96%，降幅比1-3月收窄了2.46%、1.19%、0.39%。隨著新的節(jié)能補(bǔ)貼政策推出，市場將迎來政策底部。未來新政策效果顯現(xiàn)，將推動家電行業(yè)產(chǎn)銷量平穩(wěn)過渡，促進(jìn)行業(yè)數(shù)據(jù)盡早回暖，從而真正走出市場底部。

    基于家電節(jié)能補(bǔ)貼政策的出臺，首先選取補(bǔ)貼產(chǎn)品占比高、業(yè)績彈性較大的企業(yè)，例如洗衣機(jī)的合肥三洋、小天鵝A，冰箱的ST科龍，熱水器的華帝股份，液晶電視的海信電器；其次選取“低估值+穩(wěn)增長”行業(yè)龍頭，由于競爭力強(qiáng)能不斷獲取市場份額，最終將形成寡頭壟斷格局，例如美的電器、格力電器、青島海爾。