雅虎和阿里巴巴10月硝煙：結(jié)局仍難以推測

    楊致遠和大衛(wèi)·菲羅（David Filo）創(chuàng)辦的雅虎公司（Yahoo）曾是風(fēng)光一時的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，不僅擁有世界上規(guī)模最大的門戶網(wǎng)站，還是該領(lǐng)域中最“標(biāo)新立異”的一個。

    隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，雅虎開始一蹶不振。而今，早已失去往日“魔力”的雅虎已經(jīng)在全球的搜索引擎領(lǐng)域輸給了Google，即時通訊市場遜于美國在線AOL和微軟的MSN，電子商務(wù)則屈居于拍賣網(wǎng)站eBay之下。

    成長性投資者早已逃離，雅虎曾受公眾關(guān)注的時光一去不復(fù)返，活躍交易的日子已經(jīng)屈指可數(shù)。然而，今年的9月15日，雅虎股票出現(xiàn)近14個月以來最大的日交易量，為2009年7月下旬以來交易最為活躍的一天。當(dāng)天，雅虎的交易量達到9000萬股，比平常每天約1800萬股高出四倍。

    這一次雅虎受到關(guān)注，則是因為有傳聞稱雅虎可能即將出售持有的阿里巴巴集團的股份。

    雅虎手中的金礦

    早在2005年8月，雅虎以10億美元外加雅虎中國的全部資產(chǎn)參股阿里巴巴，并獲得阿里巴巴約39%的股份，謂之“雅巴聯(lián)姻”。

    在5年之后的今天，雅虎與阿里巴巴終因利益沖突以及價值理念不同而逐漸走向了分手的邊緣。去年，雅虎拋售了所持阿里巴巴的部分股份，今年雅虎又宣布進軍中國內(nèi)地市場，吸引內(nèi)地中小企業(yè)客戶投放廣告，直接與阿里巴巴競爭。

    根據(jù)此前協(xié)議，從2010年10月開始，持有阿里巴巴39%股權(quán)的雅虎，其投票權(quán)將從35%增至39%，而阿里巴巴現(xiàn)有管理層的投票權(quán)將相應(yīng)地從35.7%降至31.7%。這樣一來，雙方在董事會中的力量對比將發(fā)生變化，雅虎將擁有更大的發(fā)言權(quán)。

    為了保住話語權(quán)，馬云領(lǐng)導(dǎo)的阿里巴巴希望從雅虎手中回購股權(quán)，而雙方卻因價格不合令事情陷入了僵局。

    5年之前的10億美元早已因中國電子商務(wù)市場的極大發(fā)展而急劇膨脹，雅虎是否放棄手中這個巨大的金礦成為它未來發(fā)展的一步迷棋。

    “阿里”股份是雅虎的保命錢？

    “雅虎面臨的最大問題在于它沒有專注于某一特定的產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)域。”那不勒斯對沖基金經(jīng)理艾瑞克。杰克遜（Eric Jackson）說。

    既缺乏創(chuàng)新精神，又沒有明確自我定位的雅虎在重塑自我的過程中尤其依賴于一種模式，那就是并購與整合，這種模式在其整個復(fù)興戰(zhàn)略中扮演重要角色。

    當(dāng)年投資阿里巴巴對于雅虎來說的確是一大幸事。美國分析師認(rèn)為，目前雅虎股價有85%需歸功于阿里巴巴和雅虎日本。

    Think Equity分析師阿倫·凱斯勒（Aaron Kessler）對雅虎公司價值做了總結(jié)性分析，預(yù)計雅虎總資產(chǎn)價值為每股15.29美元，如果考慮30%的稅收影響，雅虎總資產(chǎn)價值為每股9.50美元。據(jù)該分析師估算，扣除雅虎持有阿里巴巴集團、雅虎日本的股份和現(xiàn)金部分，剩余的是雅虎公司核心運營業(yè)務(wù)，價值已經(jīng)接近零。

    借助與阿里巴巴的交易，雅虎除了可以避免谷歌和其他美國企業(yè)在中國面臨的審查問題，還可從中國快速增長的互聯(lián)網(wǎng)市場中獲益。

    但是，如果失去阿里巴巴，雅虎會怎么樣？

    十月猜想

    隨著10月的到來，關(guān)于雅虎與阿里巴巴事件的最終結(jié)局仍難以推測，但其中幾率最大的是雅虎繼續(xù)持有阿里巴巴股份，且進入其管理層擁有最大發(fā)言權(quán)。

    雅虎首席執(zhí)行官卡羅爾·巴茨（Carol Bartz）9月中旬表示，雅虎目前沒有計劃出售阿里巴巴集團39%的股份。她深知，淘寶和支付寶仍沒有上市，而幾乎所有的投資者都已認(rèn)定，這將是阿里巴巴未來幾年內(nèi)最賺錢的業(yè)務(wù)，繼續(xù)持有阿里巴巴股份符合多數(shù)股東價值上升的利益。

    但問題是，大部分人都相信，沒有馬云就沒有阿里巴巴的今天。如果雅虎控制了沒有馬云的阿里巴巴，阿里巴巴的未來還會繼續(xù)美好嗎？一些分析人士認(rèn)為，雅虎能有更多的投票權(quán)，有罷免CEO的權(quán)利，它不敢真的用。

    另一種可能性則是阿里巴巴以高價贖身。

    券商Susquehanna Financial Group在一份分析報告中認(rèn)為，雅虎之所以與阿里巴巴爭奪中國廣告主，就是意欲出售其所持有的股份。該券商還認(rèn)為雅虎將因出售阿里巴巴股份在短期內(nèi)獲益。這也是為什么9月15日當(dāng)天，投資者對雅虎股票的興趣大增的原因。

    該券商對雅虎出售阿里巴巴股份潛在協(xié)議進行了估值，為80億~110億美元，如果按最高估值算，這將為雅虎股票每股增加5.51美元。因此，該券商認(rèn)為，如果雅虎出售股權(quán)，12個月內(nèi)的目標(biāo)股價應(yīng)為19美元。

    券商Wedbush Morgan也認(rèn)為，如果雅虎以超過80億美元的價格出售阿里巴巴股份，并且能夠快速有效地完成繳稅工作，這對雅虎股票而言是一個重大利好。

    雖然雅虎放出話說不會變賣阿里巴巴股份，但如果馬云出價夠高，價值110億美元的交易真的放上臺面的話，雅虎迅速改變計劃也并不出奇。

    還有一種可能的情況出現(xiàn)幾率較小，但也不是不可能，那就是阿里巴巴反購雅虎，馬云轉(zhuǎn)而凌駕于巴茨之上。認(rèn)為這一猜想可行的人中就有雅虎中國前CEO周鴻祎。

    雅虎本身的市值現(xiàn)在就200億美元左右，阿里巴巴拿出幾十億美元就能控制雅虎20%的股份，有可能成為第一大股東。周鴻祎稱，對馬云來說，給自己贖身可能得花100多億美元，現(xiàn)在花一半錢就能暫時保住安全，如果控制雅虎董事會，到時候是馬云把巴茨換掉，而不是巴茨把馬云換掉。