京東方添置家產路徑：直升7.5代線

京東方盈利才是首要任務

　　3月28日，*ST東方公告宣布，其約60億元規(guī)模的“非公開發(fā)行A股發(fā)行方案”已獲中國證監(jiān)會發(fā)審委有條件審核通過。而在融資到位后，其中的22億元將用于公司在成都動工興建的4.5代線，3億美金用于歸還5代線的銀團貸款，其余則將用于現有5代線的增資擴產。

　　盡管目前股市談“融資”色變，但在王東升看來，隨著國內三家面板企業(yè)整合的擱置，*ST東方此次60億元融資“合理而且必要”。王東升感嘆，在連虧兩年之后，*ST東方“總算是手里有點錢了，要抓緊還債，再添置些家產”。

　　值得關注的是，一方面是*ST東方大張旗鼓地投資4.5代線、擴產5代線，以及增發(fā)融資，另一方面是上廣電旗下廣電電子(600602.SH)、廣電信息(600637.SH)自今年1月來基于內部重組的持續(xù)停牌。

　　很顯然，在中國液晶產業(yè)三巨頭重組的設想破滅后，相關各方正沿著各自不同的思路提速發(fā)展。

*ST東方扭虧為盈擬“摘帽”

　　“我們的增發(fā)計劃是立足長遠，現在市場需求大于供給，這個局面可能還要維持18-24個月，我們要先利用這個市場機會將企業(yè)的利潤源泉做穩(wěn)做大，這也是增發(fā)60億主要用來投資4.5代線以及擴產5代線并降低資產負債的目的�！蓖鯑|升認為，現在市場給了*ST東方一個很好的機會，公司應該有效利用這個機會把可以迅速獲利的產品線發(fā)展起來。

　　據王東升介紹，得益于行業(yè)景氣循環(huán)，自去年第二季度以來，全球TFT-LCD面板廠商紛紛扭虧為盈，這其中包括LPL、友達、奇美、華映、瀚宇彩晶等，而*ST東方2007年的盈利狀況也有了很大改善。

　　*ST東方于去年5月起實現單月盈利，當年第二季度實現凈利潤1.18億元，去年上半年凈利潤為7467萬元，進入2007年第三季度，公司單季凈利潤已快速升至4.2億元，毛利率達到22.9%。而根據*ST東方于4月1日發(fā)布的2007年年報，去年公司實現凈利潤6.9億元，同比增長139.02%。

　　由于公司扭虧為盈，*ST東方正式向深交所提出了撤銷退市風險警示特別處理的申請。該公司預計今年一季度凈利潤為2億-3億元，去年同期則是虧損2.91億元。

　　興業(yè)證券的一份評估投資報告也顯示，2008-2009年，京東方5代線盈利能力將穩(wěn)定增長，2009年以后新投產的4.5代線中小尺寸業(yè)務有望進入高速成長期。興業(yè)證券預測，*ST東方2008-2009年的EPS分別為0.58和0.60，并給予增持評級。

　　“財務費用的持續(xù)降低，公司運營資金的有效補充，這些因素將使公司業(yè)績出現快速增長�！蓖鯑|升表示，為建設5代TFT-LCD生產線，*ST東方此前共向銀團借款7.4億美元，公司資產負債率一度高達71.9%。而截至今年一季度，該公司已經歸還了3.5億美元，資產負債率下降至58.7%。今年計劃再歸還3億美元，資產負債率將進一步下降至30%左右。

*ST東方求穩(wěn)

　　“公司財務費用由2006年的6.3億元下降到2.898億元，省下來的錢都是可以間接轉化成利潤的。”王東升向記者強調，液晶面板是一個波動性很強的行業(yè)，引起波動的因素很復雜，甚至一個大公司的一個小戰(zhàn)略調整，都有可能影響到整個行業(yè)。而為了應付這種復雜的行業(yè)波動，曾虧損兩年之久的*ST東方現在很多策略都以“求穩(wěn)”為主。

　　在王東升看來，融資償還銀行貸款也是考慮到加息帶來的波動，償還巨額貸款后，即使市場遇到小的波動，公司也不至于再出現虧損的狀況。

　　“除了面板價格回升，5代線生產規(guī)模的迅速擴大和整體配套成本的大幅降低，也可以幫助京東方光電持續(xù)盈利。”王東升向記者透露，公司位于亦莊的5代線基板項目的月產能已由60K擴至85K，而在產能提升的同時，原材料成本也得到大幅下降，“去年5代線的單位固定成本下降30%”。

　　截至目前，王東升無疑還是把*ST東方的5代線擴產，看作是推動公司提速發(fā)展的主引擎。據其介紹，與其5代線配套的玻璃基板設計月產能為10萬片，未來只需要再追加投資幾千萬美元，通過擴產和技術改造，其液晶5代線的月產能就可以上升到18萬片，“相當于花一條線的錢擁有了兩條5代生產線”。

　　王東升透露，亦莊5代線由6萬片到8.5萬片的月產能提升，已于去年底完成，公司將于今年6月底完成8.5萬片到10萬片的產能擴張。而在定向增發(fā)資金到位后，5代線擴產的3期、4期將啟動，預計通過設備擴充及改造將把月產能從10萬片推向15萬片。此后還將對現有生產線進行技術革新，產品的光刻次數將由50次減少到30次，月產能上沖18萬片。

　　對于5代線產能急速擴充后的市場銷售，王東升并不擔心�！�2008年我們的主要產品是19英寸寬屏，還有一部分17英寸和22英寸小尺寸電視用屏，目前19英寸寬屏的比率在60%以上，主要供應三星、LG-PLP、DELL、聯(lián)想、長城電腦、冠捷等客戶�！痹谕鯑|升看來，至少在兩年內，桌面及筆記本用TFT－LCD面板市場都將保持穩(wěn)定增長，這些都會是其5代線主要覆蓋的市場領域。

　　事實上，市場調查公司Display search的分析報告也顯示，由于許多下游PC制造商對于2008年的整機需求樂觀而進行加單與加量的動作，加上面板廠商產品組合考慮，并沒有大量移轉6代線以上的產能用以生產桌面顯示器及筆記本電腦的面板，造成主流顯示器與筆記本電腦面板自4月起開始短缺，價格普漲1-3美元/片，且預期該輪缺貨漲價趨勢將持續(xù)。

*ST東方“添置些家產”

　　不同于*ST東方求穩(wěn)保利的發(fā)展思路，上廣電集團將投資建設第6代TFT-LCD生產線的消息，已經隨著其旗下兩家上市公司廣電電子、廣電信息的停牌而在坊間盛傳。

　　“廣電電子在廣電系屬于上游制造，廣電信息則主導下游銷售，液晶三方整合近乎流產后，重組集團業(yè)務上馬新線似乎成了唯一的出路�！睋�上廣電集團內部人士透露，將現有5代線及相關產業(yè)全部與廣電電子非液晶資產置換，讓廣電電子變成一個專業(yè)的液晶廠家，再通過增發(fā)或其它資本途徑融資上馬6代線，這是目前上廣電集團內部重組一個較清晰的思路。

　　當然，該人士也表示，“也不排除5代、6代線的制造歸廣電電子，市場銷售還是歸廣電信息的可能，不過這樣6代線的融資難度恐怕更大�！�

　　“目前，我們是中國大陸唯一一家掌握TFT-LCD全過程核心技術和供應的本土企業(yè)�！睂τ谏蠌V電上馬液晶6代線的消息，王東升表示，廠商選擇做不同代數的生產線是根據企業(yè)自身產品組合策略的考慮，盡管*ST東方已經掌握了包括6代、7代和7.5代的TFT-LCD生產工藝及相關產品技術，但是發(fā)展7.5代線大約需要30億美元，“坦率講我們目前尚不具備這樣的資金實力”。

　　在王東升看來，*ST東方目前的小尺寸模塊產品每月已超過300萬片，在技術和客戶資源上已經具有相當優(yōu)勢，所以優(yōu)先選擇投資4.5代線以保障市場供應并穩(wěn)定獲利。

　　而對于投資6代線，王東升則不以為然，“6代線的投資額不會低于20億美元，從投產到良品爬坡需要18-24個月，但6代線主要用于切割32英寸、37英寸的液晶電視用屏，就市場發(fā)展趨勢來看，這些尺寸的電視顯然不會是兩年后家庭用戶的首選�！�

　　據王東升透露，盡管7.5代線的投資額更高，但其主要應用于40英寸以上的電視產品，可切割的面板尺寸也更靈活、邊界效益更好，更符合未來市場的需要，因此，*ST東方已經在為向此方向升級做準備。

　　“未來兩年，在資金及市場條件適當的時機，我們有可能優(yōu)先投資一條7.5代線。”王東升說。