水晶光電：美國關(guān)稅政策對公司影響分析

    4月10日，在業(yè)績說明會，浙江水晶光電科技股份有限公司副總經(jīng)理兼董事會秘書韓莉上做了《關(guān)于美國關(guān)稅政策對公司的影響分析》。

    在直接影響方面，由于公司在產(chǎn)業(yè)鏈中屬于上游，公司的量產(chǎn)產(chǎn)品基本沒有直接出口到美國，目前直接出口美國的僅是打樣產(chǎn)品，打樣也是因為公司和北美大客戶的創(chuàng)新性技術(shù)研發(fā)。目前這些打樣費用在公司的營收占比極低，因此基本上沒有受到關(guān)稅的直接影響。

    在間接影響方面，大家關(guān)心的主要是產(chǎn)品價格、銷量和未來成長性的問題。

    關(guān)于價格，截止到目前，公司未收到核心客戶由于關(guān)稅政策調(diào)整帶來的訂單計劃、價格調(diào)整的信息。對于未來的價格走勢，公司有以下幾點看法：

    第一，公司在消費電子產(chǎn)業(yè)鏈主要供應(yīng)元器件類產(chǎn)品，產(chǎn)品的單價基本在幾元到十幾元人民幣區(qū)間，對于這類元器件的產(chǎn)品，關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁對于客戶在關(guān)稅整體承擔(dān)上的占比其實是微乎其微的，意義并不大，這是一個客觀的事實。

    第二，降價其實對消費電子產(chǎn)業(yè)鏈并不是一個新鮮的話題，本質(zhì)上其實是制造業(yè)通過良率的提升、降本增效等手段挖掘毛利，然后在價格上讓渡了部分給客戶。對于制造業(yè)而言，無論是公司還是全產(chǎn)業(yè)鏈，“降本增效”本身就是核心競爭力之一，也是中國供應(yīng)鏈整體的核心競爭力。我們能夠以更低的價格，更好的服務(wù)，為客戶提供相同或者更好品質(zhì)的產(chǎn)品。這也是為什么整個消費電子的供應(yīng)鏈都是集聚在以大陸為主的東南亞地區(qū)。所以價格本身是公司的核心競爭力，也是公司不可替代性的體現(xiàn)之一。不管有沒有關(guān)稅這個事情，“降本增效”和價格壓力一直是客觀存在，并且在價格的壓力下，企業(yè)的核心競爭力和行業(yè)競爭格局、份額等才能更好地體現(xiàn)。

    第三，公司供應(yīng)給核心客戶的產(chǎn)品是光學(xué)核心元器件、核心模塊，雖然每年都會面臨價格下降的壓力，但對我們的收入、利潤增長影響相對較小，核心原因在于客戶的硬件上，光學(xué)硬件一直是處于升級過程中。比如說從小濾片到大濾片，從白玻璃濾片到藍玻璃濾片再到涂布濾光片，甚至涂布之后還在繼續(xù)做升級，比如潛望式長焦的需求、大底攝像頭的需求，我們看到整個光學(xué)硬件持續(xù)升級態(tài)勢很好地抵消了部分傳統(tǒng)產(chǎn)品的降價壓力，這也是光學(xué)行業(yè)的特色。再加上得益于公司多年來和客戶的戰(zhàn)略布局、研發(fā)投入，以及客戶關(guān)系的升級，后續(xù)在客戶新品開發(fā)和量產(chǎn)上，公司的卡位在全球都具有稀缺性，甚至部分產(chǎn)品是具有獨占性的，因此公司有更好的韌性。

    第四，客戶降本的訴求，其實也一直是整個制造業(yè)面臨的一個共同訴求，也正是因為這個原因，所以今年我們在北美大客戶的涂布濾光片產(chǎn)品上成功破局。我們可以在提供同樣高品質(zhì)產(chǎn)品的量產(chǎn)供應(yīng)和開發(fā)的前提下，同時具備價格的壓倒性優(yōu)勢，今年才有機會成為破局之年，突破了海外供應(yīng)鏈多年的壟斷。這個破局之年也奠定了后續(xù)在該產(chǎn)品上公司未來 3 到 4 年的持續(xù)性的增長，對公司的收入和毛利的提升無疑是非常有利的。

    關(guān)于未來消費電子終端，尤其是北美大客戶的銷量走勢，以及公司未來的可持續(xù)成長性，我們從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)上進行分析。

    從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，公司過去，尤其是近五年的增長，其實是新品驅(qū)動的增長。在財務(wù)數(shù)據(jù)上，在過去幾年消費電子行業(yè)疲軟的態(tài)勢下，公司依舊保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，就是因為公司的增長主要是由新品驅(qū)動的，相信在公司后續(xù)的增長上也依舊是新品驅(qū)動的邏輯，并且后續(xù)的落地新品將更有技術(shù)含量、更有獨占性，是不可或缺性、稀缺性的代表。因此公司的增長相對而言是更有韌性的。

    從市場結(jié)構(gòu)上，消費電子、車載光學(xué)、AR/VR 是公司成長的三條曲線，包括現(xiàn)在公司正在布局的 AI 領(lǐng)域，這些賽道上對光學(xué)的需求是剛需，并且要求更高，需求更旺盛。因此光學(xué)是一個非常好的賽道，是個高速成長的剛需賽道，只要有這個共識，在這個賽道上處于頭部地位的企業(yè)，尤其是具有較強研發(fā)實力的企業(yè)，一定會優(yōu)先受益。目前公司除了消費電子之外，在車載、AR/VR、AI 領(lǐng)域的布局已經(jīng)初見成效，為公司后續(xù)的增長提供了更好的動力跟保障。

    從客戶結(jié)構(gòu)上，得益于以上多樣化的市場布局和多年來與客戶的持續(xù)溝通和卡位，公司一如既往地秉持大客戶策略，因此我們基本上合作的都是行業(yè)內(nèi)的龍頭。也是得益于公司技術(shù)和量產(chǎn)的相對稀缺性和部分獨占性，未來公司的項目在幾年內(nèi)也會逐步兌現(xiàn)，形成更多樣化的結(jié)構(gòu)。

    總結(jié)來看，第一，“穩(wěn)健”是公司的底色，過去穩(wěn)健，未來也會持續(xù)保持穩(wěn)健。風(fēng)險意識是刻在管理層骨子中的文化。早在幾年前公司就已經(jīng)開始著手布局，進一步提升公司的抗風(fēng)險能力，秉持著“調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)布局、縮支出、降風(fēng)險，打造內(nèi)生競爭力”的經(jīng)營方式，我們持續(xù)推進“二縮三降”等降本增效動作，2025 年更是進一步推出“現(xiàn)場主義”。我們啟動了雙循環(huán)建設(shè)，推動新加坡海外運營中心和越南基地的二期建設(shè)。我們啟動了市場 2.0 體系的建設(shè)，以匹配升級的大客戶關(guān)系、技術(shù)型水晶應(yīng)有的市場體系。為了更好地服務(wù)客戶，我們還調(diào)整了四大基地的戰(zhàn)略布局跟定位，并在此基礎(chǔ)上持續(xù)深化機制改革，進一步激發(fā)內(nèi)部活力，打造內(nèi)生的競爭力。因此公司的戰(zhàn)略一直是具有前瞻性和余量的，在面對當(dāng)下宏觀不確定的局勢下，我們要集中精力辦好自己的事情，堅定信心，堅定戰(zhàn)略，不慌張不動搖。今年我們要繼續(xù)做好上述布局，確保公司和客戶的多個戰(zhàn)略項目成功落地和量產(chǎn)，進一步提升自己的技術(shù)壁壘，提升公司的不可替代性。第二，捂好錢袋子，持續(xù)提升抗風(fēng)險能力。公司的財務(wù)報表從現(xiàn)金流層面、負債層面都有非常強的抗風(fēng)險能力，這也是公司的風(fēng)險意識的體現(xiàn)。

    最后，在泥沙俱下的不確定宏觀形勢下，我們始終相信很多具有高技術(shù)壁壘、不可替代性強的企業(yè)，會展現(xiàn)出更好的韌性，具備更好的抗風(fēng)險能力。我們將繼續(xù)堅定不移地走“國際化、技術(shù)型、開放合作”的道路。