威創(chuàng)啟動體制創(chuàng)新和戰(zhàn)略投資雙引擎

    月有陰晴圓缺：國內高端視訊顯示，DLP工程大屏市場的領頭羊、全球DLP大屏行業(yè)的領袖品牌之一，威創(chuàng)正在經歷一場不小的變革。

    2011年，營業(yè)收入9.1億、2012年營業(yè)收入11.9億、2013年營業(yè)收入10.2億、2014年營業(yè)收入8億元。相應企業(yè)凈利潤亦只有最高年份的三分之一。更為重要的是，以上數(shù)據(jù)反映的行業(yè)規(guī)律，不是威創(chuàng)一個人的問題。外資DLP拼接企業(yè)、其他中小企業(yè)市場業(yè)績波動更大。甚至，外資企業(yè)中份額一直領先的三菱，在前年一度傳出退出國內DLP拼接市場的謠言。

    如何看待目前DLP拼接工程大屏行業(yè)的變化呢？筆者認為，至少應該采用一分為二的方法。

    一方面，基于種種原因（比如宏觀經濟的問題、通貨緊縮的問題、政府和國企采購傾向的變化、競爭性技術的發(fā)展），DLP拼接行業(yè)已經歷史性的走過了頂峰——即便，銷售規(guī)模不變，未來產品價格和價值也會處于下降通道，相應企業(yè)營業(yè)收入和利潤則會對應下降。這個層面的行業(yè)變化，不應被看做是“危機”，或者“偶然”事件，而應被看做是“趨勢”和“必然”事件。

    另一方面，威創(chuàng)等企業(yè)擅長的工程拼接行業(yè)、整個工程大屏顯示市場并沒有萎縮。2014年，全年該市場成長率為17%左右，2015年預期會達到15%以上。其中，液晶拼接和小間距LED顯示屏，將是主要的市場增長點。而對于工程顯示的非“顯示單元”技術產品，如信號處理器、拼接處理器、軟件等將持續(xù)處于增勢市場通道之中。

    因此，DLP拼接行業(yè)面對的市場情況，不應該被定義為“被動的、市場萎縮”，而應該被定義為“主動的市場調整”。對應于威創(chuàng)等大屏企業(yè)，則正在通過自我結構調整，走出一條適應大屏行業(yè)市場“新常態(tài)”的發(fā)展新路。

    因需而動，保份額增利潤

    2013年，威創(chuàng)加大了LCD液晶技術的產品公關。液晶拼接雖然相對DLP拼接具有縫隙大的顯著缺陷，但是也擁有產品成本低廉的優(yōu)勢。這類產品在安放市場、西部地區(qū)市場、三四線城市市場具有極高的受歡迎度。而這些領域恰是近三年來拼接墻產業(yè)的真正增量部分所在。

    引入和加強LCD拼接產品，對于穩(wěn)定威創(chuàng)在全國拼接墻市場的“絕對領先份額”起到了戰(zhàn)略支柱作用。雖然這類產品壓低了整體市場利潤，卻保持住了營銷規(guī)模，尤其保護住了威創(chuàng)的行業(yè)影響力、話語權，和深層次客戶關系。

    2014年初，威創(chuàng)又適時引入了LED小間距屏產品。得益于最近三年來產品技術的進步、上游燈珠和燈珠制造設備價格的下降（2012-2014年下降超過40%），小間距LED在2014年的市場發(fā)展展現(xiàn)出了極高的爆發(fā)力。市場成長接近三倍。引入小間距LED對威創(chuàng)2014年下半年業(yè)績的增長，特備是利潤水平的穩(wěn)定，起到了關鍵性的作用。

    對應的企業(yè)運營數(shù)據(jù)是，2014年三季度和四季度威創(chuàng)已經基本恢復市場增長。其中三季度同比增長9個百分點，四季度營業(yè)收入規(guī)模也已經接近2012年業(yè)績高峰時的水平。

    引入戰(zhàn)略股東，改善體制結構

    2015年2月，威創(chuàng)股份公告稱，公司大股東威創(chuàng)投資，擬在2015年2月6日起未來三個月內通過協(xié)議轉讓股份的方式，轉讓股份給江西和信融智資產管理有限公司及其他關聯(lián)方，協(xié)議轉讓的股份比例累計不超過公司總股本835,591,560股的10%（含）。這將使得威創(chuàng)投資對威創(chuàng)股份的持有量從54.64%下降到44.64%。

    此前，2014年7月18日威創(chuàng)投資亦以大宗交易方式減持公司41,680,000股無限售條件流通股，占公司總股本的4.988%。這使得威創(chuàng)投資持股威創(chuàng)股份比例從59.623%下降到54.64%。這次股份轉讓的受讓方主要是上海和君投資咨詢有限公司。

    以上兩筆交易完成后，威創(chuàng)股份的治理結構將發(fā)生顯著變化：威創(chuàng)投資的持股比例從絕對控股，變成相對控制。對于一家上市公司，這意味著威創(chuàng)股份在公眾化的道路上邁出了最實質性的步伐。對于公司未來治理機制的完善大有好處。

    同時，兩次大股東減持，皆為企業(yè)引入了富有“投資和管理顧問”之稱的資產管理咨詢公司，作為新的股東。這些交易更可看做是威創(chuàng)“戰(zhàn)略智力”資產的引入。對于改善公司戰(zhàn)略目標的制定和執(zhí)行能力，特別是財務性、擴展性的投資能力具有極大的好處。

    抓住市場機遇，實現(xiàn)產業(yè)擴張

    2015年之前，威創(chuàng)股份賬面上至少還有12億元的現(xiàn)金。這筆資金長期躺在銀行，只能做一些短期的低風險投資，并不符合全體股東，尤其是中小股東的權益，也不符合當初IPO募資的初衷和威創(chuàng)股份長期成長的需求。

    2015年2月，威創(chuàng)股份公告稱，將以5.2億的價格，購買北京紅纓時代教育科技有限公司全部股份。這是一家幼兒園加盟企業(yè)，目前國內行業(yè)市場份額第一。數(shù)據(jù)顯示，截止2014年12月31日，紅纓教育共擁有6家直營幼兒園，其中1家正在建設中，1192家連鎖加盟園，覆蓋國內全部省份，為中國最大幼兒園連鎖加盟品牌。消息稱收購紅纓教育，和君投資咨詢在其中起到了不小的作用。

    研究數(shù)據(jù)認為，國內目前幼兒毛入學率正在從65%向95%過渡的快速發(fā)展階段。國際經驗表明，這一階段的幼教發(fā)展，已經不是簡單的解決有無問題，其中提升幼教水平將是各地政府和教育企業(yè)最主要的責任。而基于教育和教學水平提升的發(fā)展內涵，將是連鎖幼兒園快速成長的市場基礎。這與紅纓教育以教育增值服務為主要收入的業(yè)態(tài)非常吻合。這些條件將有力支撐紅纓教育在未來5-7年業(yè)績的高速發(fā)展。

    收購紅纓教育，將使威創(chuàng)股份的產業(yè)構成從DLP拼接顯示系統(tǒng)為核心的智慧城市、智慧交通等大型基礎設施、和基礎產業(yè)領域進入智慧教育、甚至未來的智慧家庭領域。對于提升公司存量資本的產出價值、發(fā)揮企業(yè)全國業(yè)務管理的優(yōu)勢、發(fā)揮企業(yè)軟硬件視聽，互動交互和信息化產品的研發(fā)優(yōu)勢都具有很大的幫助。

    尤其是，紅纓教育將威創(chuàng)的視野從簡單工程領域，向更寬闊的半消費化、純消費產業(yè)引入，從服務窄眾市場，向服務普通民眾的大眾市場引導，將至少10倍的擴大威創(chuàng)股份未來的成長空間。

    防守不如進攻，威創(chuàng)自我突破和革新

    如果只是一味的防守，最后的結果只有一個，那就是“失守”。威創(chuàng)雖然處于全國、乃至全球大屏集成行業(yè)的頂端，具有絕對市場優(yōu)勢。但是，花無百日紅、枯榮交替是宇宙的基本規(guī)律，抱著守住祖產，做安穩(wěn)皇帝的夢，最終結果只能是“黃粱一夢、一場空”。

    進攻是最好的防守：與其讓別人打敗自己，不如自己革新自己，實現(xiàn)自我突破，站立在新的成長點上。新陳代謝是維持企業(yè)生命的基本原則。引入低利潤的LCD拼接、引入DLP拼接最強對手小間距LED、通過收購擴大智慧行業(yè)版圖，威創(chuàng)正在書寫一個“全智慧”產業(yè)鏈的發(fā)展未來。

    這種發(fā)展模式的核心是“內部體制的創(chuàng)新”，例如大股東放棄絕對控股地位，引入兩家資產管理和投資咨詢公司的“智力資源”；以及必要的戰(zhàn)略投資，例如收購紅纓教育公司。

    這些變革正在理順威創(chuàng)股份：投資、資產、產品和產業(yè)四個維度的邏輯關系，讓威創(chuàng)在行業(yè)低潮積聚跳躍的力量，就像黎明前最后一刻的太陽，正在迎來最美的霞光。