“海外安防上市游子”即將要踏上回歸潮

    私有化并不新鮮，資本市場(chǎng)所在多有。當(dāng)證券市場(chǎng)處于長(zhǎng)期低迷，公司大股東認(rèn)為股票無(wú)法體現(xiàn)公司的價(jià)值；或者上市成本過(guò)高，與銀行貸款、債券相比沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)；又或者大股東非�？春霉�司前景，不愿他人分享日后豐厚的利潤(rùn)，都成為私有化的理由。

    作為中國(guó)安防技術(shù)有限公司這樣的大型標(biāo)志性安防企業(yè)，在美國(guó)時(shí)間2011年9月16日星期五下午4：30，在獲得絕大多數(shù)股東贊成，通過(guò)所有法律審核之后，CSST私有化工作順利結(jié)束，至此，CSST已經(jīng)由一家美國(guó)紐約證券交易所及納斯達(dá)克迪拜證券交易所上市的公眾公司，成功轉(zhuǎn)變成一家私有公司。作為私有公司，CSST的管理層將更專(zhuān)注于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，尤其是公司發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃與執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。此舉，是CSST又一重大戰(zhàn)略決策，是CSST的正確選擇，將給CSST的發(fā)展創(chuàng)造更廣闊空間。

    選擇這一路徑不僅因?yàn)槠鹾腺Y本市場(chǎng)的改革大勢(shì)，更因?yàn)檫@一路徑能夠維護(hù)企業(yè)的利益與今后的發(fā)展。

    安防上市公司選擇私有化長(zhǎng)期利益分析

    通過(guò)私有化，可以打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈條，可以設(shè)想，隨著上市子公司私有化的完成，CSST的地位將更加牢不可破。另一方面，私有化也向市場(chǎng)強(qiáng)烈地傳遞了這樣一個(gè)訊息，公司大股東對(duì)未來(lái)的營(yíng)業(yè)收入預(yù)期極好，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比公眾估計(jì)的要低。反過(guò)來(lái)說(shuō)，私有化一可以防止下屬子公司因資本市場(chǎng)的運(yùn)作而導(dǎo)致股權(quán)稀釋?zhuān)�被他人從二�?jí)市場(chǎng)搶走控股權(quán)的悲��；二可以防止這些資源壟斷型大型企業(yè)集團(tuán)的下屬子公司肥水流入外人田�？紤]到我國(guó)對(duì)于資源的上升性需求，以及世界資源價(jià)格的整體上漲趨勢(shì)，不得不說(shuō)，這些企業(yè)如此行事充滿了經(jīng)濟(jì)人的理性。

    此次私有化進(jìn)程，同時(shí)說(shuō)明了經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，中國(guó)證券市場(chǎng)以往存在的剝離集團(tuán)公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組成上市公司，而后由上市公司反哺母公司的方式正在得到清理。這些子公司的融資能力與形象需要揚(yáng)棄，而一個(gè)握有資源的有實(shí)力的大盤(pán)藍(lán)籌股正是市場(chǎng)各方所需要看到的。重要的是，經(jīng)由私有化，整合集團(tuán)資源，關(guān)聯(lián)交易可望大大減少。

    安防上市公司選擇私有化短息期利益分析

    除了上述長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮外，私有化的短期誘因當(dāng)屬股改。隨著我國(guó)股改的深入，市場(chǎng)化的資源配置將使殼資源失去尋租價(jià)值，并且，因?yàn)楣筛牡?流通權(quán)贖買(mǎi)"政策，大股東還得在一定期限內(nèi)面臨著支付對(duì)價(jià)、股權(quán)被稀釋的痛苦。在這樣的情況下，在市場(chǎng)低迷期以不高的價(jià)格換取籌碼，不失為上選。不僅可將股改難題一避而過(guò)，并且預(yù)留了將來(lái)的余地。當(dāng)公司整合完畢，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)恢復(fù)正常融資功能時(shí)，這些企業(yè)完全可以通過(guò)整體上市回歸股場(chǎng)。到時(shí)，溢價(jià)與全流通雙利兼得，又不用贖買(mǎi)流通權(quán)，可謂穩(wěn)賺不賠。

    對(duì)于中小投資者而言，由于在私有化過(guò)程中極少有發(fā)言權(quán)，其收益基本取決于要約收購(gòu)的價(jià)格，而且取得的收益中，還應(yīng)該扣除掉如果進(jìn)行股改而可能獲得的對(duì)價(jià)收益。因此，他們無(wú)法掌握最后的命運(yùn)。雖然如此，從市場(chǎng)整體反映來(lái)看，人們?nèi)匀粚?duì)私有化概念充滿期待。

    坐擁各種資源，在債市、股市、銀行間游刃有余，集政策、市場(chǎng)、社會(huì)資源之合力，具備這些天時(shí)地利人和的上市公司通過(guò)"私有化"想不成功都難。

    海外上市安防企業(yè)想選擇回歸國(guó)內(nèi)融資

    將公司私有化的目的是希望從海外股市退市，安防科技極有可能回歸國(guó)內(nèi)Ａ股市場(chǎng)或香港股市。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2010年上市的安防相關(guān)企業(yè)數(shù)量達(dá)到了以往的總和，而在與安防相關(guān)的45家上市公司中，有39家選擇在國(guó)內(nèi)上市，比例達(dá)到87％。2009年以前，大批民營(yíng)中小企業(yè)因國(guó)內(nèi)上市融資困難而轉(zhuǎn)向海外。安防行業(yè)早期較有規(guī)模的兩家公司（亞安科技、科達(dá)通訊）選擇新加坡作為融資場(chǎng)所，亞安科技于2005年在新加坡成功上市，并融資折合2100萬(wàn)人民幣，成為中國(guó)安防行業(yè)首家海外上市的民營(yíng)企業(yè)。但近幾年來(lái)然而隨著創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立及中小企業(yè)融資政策的傾斜，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)漸轉(zhuǎn)暖。與國(guó)外股市的低門(mén)檻相比，國(guó)內(nèi)股市的高估值對(duì)上市企業(yè)而言，似乎更具有吸引力。國(guó)內(nèi)中小板和創(chuàng)業(yè)板的高估值吸引了一批海外IPO(Initialpublicofferings首次公開(kāi)募股)公司回歸國(guó)內(nèi)上市，天津亞安科技電子有限公司便是其中的典型。

    業(yè)內(nèi)人對(duì)于海外上市企業(yè)回歸國(guó)內(nèi)融資的行為表示理解。一方面，目前國(guó)內(nèi)A股高市盈率與高融資額度不斷持續(xù)，然而中國(guó)上市公司在境外交易所卻遭遇成交量低、市盈率低與再融資難的“窘境”；另一方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外上市，僅上市費(fèi)用就須花去近千萬(wàn)元，加之每年幾百萬(wàn)的上市維護(hù)費(fèi)用，所需資金龐大。海外股市的持續(xù)低迷使得國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外股市沒(méi)有理想的股價(jià)表現(xiàn)。因此，面對(duì)內(nèi)熱外冷的格局，眾多中國(guó)概念股開(kāi)始謀劃“回歸”。對(duì)于安防科技私有化的行為，進(jìn)一步分析認(rèn)為，安防科技將公司私有化肯定有這種考慮，因?yàn)殡S著美國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)審核與信息披露監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，中國(guó)企業(yè)認(rèn)為未來(lái)公司運(yùn)營(yíng)及信息披露成本越來(lái)越高，融資難度也越來(lái)越大。因此，即將上市的安防企業(yè)更多會(huì)選擇在融資成本低、相對(duì)監(jiān)管較寬松的國(guó)內(nèi)證券交易所上市。安防科技這么做與天津亞安如出一轍，極有可能是因?yàn)槿谫Y不理想，想回歸圖融。

    在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)要么是高科技，要么是高成長(zhǎng)性，也都面臨著高風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)兩三年內(nèi)，還將有一批安防企業(yè)籌備上市。對(duì)他們而言，選擇在哪里IPO成為一個(gè)值得仔細(xì)斟酌的問(wèn)題。